Rwanda’s economy has had a slow recovery from the most recent global economic shocks caused by the Russia-Ukraine conflict. Real GDP growth is projected to decrease to 7.0% in 2024, from 8.2% in 2023 after reaching an annual average growth rate of 9.1% for 2021 to 2023[1]. Economic growth has been largely driven by wholesale and retail trade, information and communication, and manufacturing[2]. Inflation is projected to decrease to 4.9% in 2024, from 14.0% in 2023 after reaching an annual average rate of 9.6% for 2021 to 2023. Inflation has been largely driven by food and non-alcoholic beverages, and alcoholic beverages and tobacco prices[3].
The East African Community (EAC) macroeconomic convergence criteria aim to achieve macroeconomic stability, economic growth, and balanced development. The criteria focus on inflation rates, fiscal deficits, debt-to-GDP ratios, and the stability of exchange rates. The EAC’s criteria include maintaining inflation rates below 8%, fiscal deficits below 3% of GDP, alongside a public debt ratio of under 50% of GDP[4]. In 2024, Rwanda’s inflation levels are below the EAC benchmark at 4.9% due to improved agricultural production, lagged effects of previous monetary policy tightening, and other disinflationary measures by the Government of Rwanda[5]. At these inflation levels, according to the rule of seventy, the purchasing power or value of the RWF* is halved every 14 years and 3 months[6]. Inflation is projected to increase to 5.1% in 2025 before reaching an annual average of 5.0% for 2025 to 2027. At these levels, inflation is expected to remain below the EAC benchmark. Rwanda’s inflation is expected to moderate due to appropriate monetary policy stance and favourable outlook on food prices in the medium-term. Hence, according to the rule of seventy, this level of inflationary pressure would halve the purchasing power or value of the RWF within 14 years. However, this inflation outlook is contingent upon the Banki Nkuru y’u Rwanda (BNR) containing exchange rate pressure, realisation of the favourable developments in food prices, and dealing with the potential impact of commodity price volatility driven by geopolitical uncertainty over the medium-term[7].
The Government of Rwanda’s fiscal balance is well above the EAC benchmark at -7.3% of GDP due emergency measures to contain the recent Marburg Virus Disease (MVD) outbreak declared since September 2024, with an estimated cost of RWF 103.0 billion, which will increase spending pressures in FY2024/25[8]. At these fiscal balance levels, the Government of Rwanda’s debt should increase in 2024. Public debt is projected to increase to 71.4% of GDP in 2024, from 64.5% of GDP in 2023 after reaching an annual average of 63.9% of GDP for 2021 to 2023. At these levels, public debt well above the EAC benchmark in 2024. Rwanda’s fiscal deficit is projected to narrow to -3.1% of GDP for 2025 to 2027. Meanwhile, Rwanda’s public debt is expected to increase to 73.3% of GDP in 2025 before reaching an annual average of 72.9% of GDP due to uncertainty around key risks to domestic resource mobilisation and a decline in concessional financing globally in the medium-term[9]. Commitment to fiscal consolidation and reforms to mobilise domestic resources and adapt to climate-related risks are important to enable greater financing for development objectives while safeguarding debt sustainability for the Government.
In 2024, Rwanda’s current account deficit is projected to narrow in nominal terms to -USD 1.6 billion (approx. -12.0% of GDP), from -USD 1.7 billion (approx. -11.7% of GDP) in 2023 after reaching an annual average current account balance of -USD 1.4 billion (approx. -10.7% of GDP) for 2021 to 2023. The EAC’s macroeconomic convergence criteria do not have a benchmark for current account balances, however Rwanda meets the external sector benchmark with respect to its foreign exchange reserves, which are projected at USD 2.2 billion (approx. 5.0 months’ import cover) in 2024[10]. The current account deficit is projected to widen due to higher capital goods and processed food imports[11]. In the medium-term from 2025 to 2027, Rwanda’s current account deficit is projected to narrow to -USD 1.5 billion (approx. -9.9% of GDP). The current account deficit is projected to narrow due to continued fiscal consolidation and increased private inflows over the medium-term[12]. The Government of Rwanda’s fiscal consolidation plans include a comprehensive package, primarily focusing on broadening the tax base by streamlining tax exemptions and tax expenditures. However, any climate shocks could raise expenditure pressures and the limited availability of concession funding over the medium-term could increase the Government’s financing costs and derail these fiscal consolidation plans.
[1] The Banki Nkuru y’u Rwanda (BNR) projects real GDP growth exceeding initial projections of 8.3% in 2024. Data from the National Institute of Statistics of Rwanda (NISRR) reflects real GDP growth of 9.2% for the year-to-date in 3Q2024, which suggests greater than expected real GDP growth for 2024. See https://www.bnr.rw/documents/MPC_Press_Release__Feb._2025_English.pdf; https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[2] https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[3] https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[4] EAC’s primary macroeconomic convergence criteria requires phasing out of monetary financing and that member countries should maintain foreign exchange reserves of at least 4.5 months of import cover. See https://www.eac.int/index.php?option=com_documentmananger&task=download.document&file=bWFpbl9kb2N1bWVudHNfcGRmX0RsRXZaQ2NZbmV0a3l3a0JHTk9UVkRNRUFDIE1vbmV0YXJ5IFVuaW9uIFByb3RvY29s&counter=105.
[5] https://www.bnr.rw/documents/MPC_Press_Release__Feb._2025_English.pdf.
[6] The Rule of 70 is a simple method to estimate how long it takes for a variable to double or halve, given its fixed annual growth rate or depreciation rate, by dividing 70 by the growth rate or depreciation rate percentage.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[11] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[12] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
L’économie rwandaise s’est lentement redressée après les derniers chocs économiques mondiaux causés par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. La croissance du PIB réel devrait diminuer à 7,0 % en 2024, contre 8,2 % en 2023, après avoir atteint un taux de croissance annuel moyen de 9,1 % de 2021 à 2023[1]. La croissance économique a été largement tirée par le commerce de gros et de détail, l’information et les communications, ainsi que par l’industrie manufacturière[2]. L’inflation devrait diminuer à 4,9 % en 2024, contre 14,0 % en 2023, après avoir atteint un taux annuel moyen de 9,6 % de 2021 à 2023. L’inflation a été largement alimentée par les prix des aliments et des boissons non alcoolisées, ainsi que des prix des boissons alcoolisées et du tabac[3].
Les critères de convergence macroéconomique de la Communauté d’Afrique de l’Est (CAE) visent à atteindre la stabilité macroéconomique, la croissance économique et un développement équilibré. Les critères sont axés sur les taux d’inflation, les déficits budgétaires, les ratios dette/PIB et la stabilité des taux de change. Les critères de la CAE comprennent le maintien de taux d’inflation inférieurs à 8%, de déficits budgétaires inférieurs à 3% du PIB, ainsi qu’un ratio de dette publique inférieur à 50% du PIB[4]. En 2024, les niveaux d’inflation au Rwanda sont inférieurs à la référence de la CAE à 4,9% en raison de l’amélioration de la production agricole, des effets décalés du resserrement précédent de la politique monétaire et d’autres mesures désinflationnistes prises par le gouvernement rwandais[5]. À ces niveaux d’inflation, selon la règle des soixante-dix, le pouvoir d’achat ou la valeur du RWF est divisé par deux tous les 14 ans et 3 mois[6]. L’inflation devrait augmenter pour atteindre 5,1 % en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 5,0 % pour les années 2025 à 2027. À ces niveaux, l’inflation devrait rester inférieure à l’indice de référence de la CAE. L’inflation au Rwanda devrait se modérer en raison d’une politique monétaire appropriée et de perspectives favorables sur les prix des denrées alimentaires à moyen terme. Par conséquent, selon la règle des soixante-dix, ce niveau de pression inflationniste réduirait de moitié le pouvoir d’achat ou la valeur du RWF en 14 ans. Toutefois, ces perspectives d’inflation dépendent de la capacité de la Banki Nkuru y’u Rwanda (BNR) à contenir les pressions sur les taux de change, de la prise de conscience de l’évolution favorable des prix des denrées alimentaires et de la gestion de l’impact potentiel de la volatilité des prix des matières premières due à l’incertitude géopolitique à moyen terme[7].
Le solde budgétaire du gouvernement du Rwanda est bien supérieur à la référence de la CAE à -7,3% du PIB en raison des mesures d’urgence prises pour contenir la récente épidémie de maladie à virus Marburg (MVD) déclarée depuis septembre 2024, avec un coût estimé à 103,0 milliards de RWF, ce qui augmentera les pressions sur les dépenses au cours de l’exercice 2024/25[8]. À ces niveaux d’équilibre budgétaire, la dette du gouvernement du Rwanda devrait augmenter en 2024. La dette publique devrait passer de 64,5 % du PIB en 2023 à 71,4 % du PIB en 2024, après avoir atteint une moyenne annuelle de 63,9 % du PIB de 2021 à 2023. À ces niveaux, la dette publique est bien supérieure à la référence de la CAE en 2024. Le déficit budgétaire du Rwanda devrait se réduire à -3,1% du PIB pour la période 2025-2027. Dans le même temps, la dette publique du Rwanda devrait augmenter pour atteindre 73,3 % du PIB en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 72,9 % du PIB en raison de l’incertitude entourant les principaux risques pesant sur la mobilisation des ressources intérieures et d’une baisse des financements concessionnels à l’échelle mondiale à moyen terme[9]. L’engagement en faveur de l’assainissement budgétaire et des réformes visant à mobiliser les ressources intérieures et à s’adapter aux risques liés au climat est important pour permettre un financement plus important des objectifs de développement tout en préservant la viabilité de la dette du gouvernement.
En 2024, le déficit du compte courant du Rwanda devrait se réduire en termes nominaux à -USD 1,6 milliard (environ -12,0 % du PIB), contre -USD 1,7 milliard (environ -11,7 % du PIB) en 2023, après avoir atteint une balance courante moyenne annuelle de -USD 1,4 milliard (environ -10,7 % du PIB) pour 2021 à 2023. Les critères de convergence macroéconomique de la CAE n’ont pas de référence pour les soldes courants, mais le Rwanda respecte le critère du secteur extérieur en ce qui concerne ses réserves de change, qui devraient s’établir à USD 2,2 milliards (environ 5,0 mois de couverture des importations) en 2024[10]. Le déficit du compte courant devrait se creuser en raison de la hausse des importations de biens d’équipement et d’aliments transformés[11]. À moyen terme, de 2025 à 2027, le déficit courant du Rwanda devrait se réduire à -USD 1,5 milliard (environ -9,9% du PIB). Le déficit du compte courant devrait se réduire en raison de la poursuite de l’assainissement budgétaire et de l’augmentation des entrées de capitaux privés à moyen terme[12]. Les plans d’assainissement budgétaire du gouvernement du Rwanda comprennent un ensemble complet de mesures, principalement axées sur l’élargissement de l’assiette fiscale en rationalisant les exonérations fiscales et les dépenses fiscales. Cependant, tout choc climatique pourrait accroître les pressions sur les dépenses et la disponibilité limitée de financements au titre de concessions à moyen terme pourrait augmenter les coûts de financement du gouvernement et faire dérailler ces plans d’assainissement budgétaire.
[1] La Banki Nkuru y’u Rwanda (BNR) prévoit une croissance du PIB réel supérieure aux projections initiales de 8,3% en 2024. Les données de l’Institut national de la statistique du Rwanda (NISRR) reflètent une croissance du PIB réel de 9,2% depuis le début de l’année au 3e trimestre 2024, ce qui suggère une croissance du PIB réel plus élevée que prévu pour 2024. Voir https://www.bnr.rw/documents/MPC_Press_Release__Feb._2025_English.pdf ; https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[2] https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[3] https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[4] Le principal critère de convergence macroéconomique de la CAE exige l’élimination progressive du financement monétaire et le maintien par les pays membres de réserves de change d’au moins 4,5 mois de couverture des importations. Voir https://www.eac.int/index.php?option=com_documentmananger&task=download.document&file=bWFpbl9kb2N1bWVudHNfcGRmX0RsRXZaQ2NZbmV0a3l3a0JHTk9UVkRNRUFDIE1vbmV0YXJ5IFVuaW9uIFByb3RvY29s&counter=105.
[5] https://www.bnr.rw/documents/MPC_Press_Release__Feb._2025_English.pdf.
[6] La règle de 70 est une méthode simple pour estimer le temps nécessaire pour qu’une variable double ou divise par deux, compte tenu de son taux de croissance annuel fixe ou de son taux d’amortissement, en divisant 70 par le pourcentage du taux de croissance ou du taux d’amortissement.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1ghaea2024004-print-pdf.ashx.
[11] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[12] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
A economia do Ruanda tem tido uma recuperação lenta dos mais recentes choques económicos globais causados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Projecta-se que o crescimento do PIB real diminua para 7.0% em 2024, de 8.2% em 2023, após ter atingido uma taxa média anual de crescimento de 9,1% em 2021 a 2023[1]. O crescimento económico foi, em grande medida, impulsionado pelo comércio grossista e retalhista, pela informação e comunicação e pela indústria transformadora[2]. Projecta-se que a inflação diminua para 4,9% em 2024, de 14,0% em 2023, depois de atingir uma taxa média anual de 9,6% para 2021 a 2023. A inflação foi em grande medida impulsionada pelos preços dos alimentos e das bebidas não alcoólicas, das bebidas alcoólicas e do tabaco[3].
Os critérios de convergência macroeconómica da Comunidade da África Oriental (EAC) visam alcançar a estabilidade macroeconómica, o crescimento económico e um desenvolvimento equilibrado. Os critérios centram-se nas taxas de inflação, nos défices orçamentais, nos rácios dívida/PIB e na estabilidade das taxas de câmbio. Os critérios da EAC incluem a manutenção das taxas de inflação abaixo de 8%, défices orçamentais abaixo de 3% do PIB, a par de um rácio da dívida pública inferior a 50% do PIB[4]. Em 2024, os níveis de inflação do Ruanda estão abaixo do valor de referência da EAC, em 4.9%, devido à melhoria da produção agrícola, aos efeitos desfasados do anterior aperto da política monetária e a outras medidas desinflacionistas do Governo do Ruanda[5]. Nestes níveis de inflação, de acordo com a regra dos setenta, o poder de compra ou o valor do RWF* é reduzido para metade de 14 em 14 anos e 3 meses[6]. Projecta-se que a inflação aumente para 5.1% em 2025, antes de atingir uma média anual de 5.0% entre 2025 e 2027. Nestes níveis, espera-se que a inflação permaneça abaixo do valor de referência da EAC. Espera-se que a inflação no Ruanda registe uma moderação devido à orientação adequada da política monetária e às perspectivas favoráveis para os preços dos produtos alimentares no médio prazo. Assim, de acordo com a regra dos setenta, este nível de pressão inflacionista reduziria para metade o poder de compra ou o valor do RSF no prazo de 14 anos. No entanto, estas perspectivas de inflação dependem de o Banki Nkuru y’u Ruanda (BNR) conter a pressão cambial, perceber a evolução favorável dos preços dos produtos alimentares e lidar com o impacto potencial da volatilidade dos preços das matérias-primas impulsionada pela incerteza geopolítica a médio prazo[7].
O saldo orçamental do Governo do Ruanda está muito acima do valor de referência da EAC, de -7.3% do PIB, devido às medidas de emergência para conter o recente surto da doença do vírus de Marburg (MVD) declarado desde setembro de 2024, com um custo estimado de 103.0 mil milhões de francos suíços, o que aumentará as pressões sobre a despesa no exercício de 2024/25[8]. Nestes níveis de equilíbrio orçamental, a dívida do Governo do Ruanda deverá aumentar em 2024. A dívida pública deverá aumentar para 71.4% do PIB em 2024, contra 64.5% do PIB em 2023, depois de ter atingido uma média anual de 63.9% do PIB entre 2021 e 2023. Nestes níveis, a dívida pública está muito acima do valor de referência da EAC em 2024. Prevê-se que o défice orçamental do Ruanda diminua para -3.1% do PIB entre 2025 e 2027. Entretanto, espera-se que a dívida pública do Ruanda aumente para 73,3% do PIB em 2025, antes de atingir uma média anual de 72,9% do PIB, devido à incerteza em torno dos principais riscos para a mobilização de recursos internos e a um declínio do financiamento concessional a nível mundial a médio prazo[9]. O empenho na consolidação orçamental e as reformas destinadas a mobilizar os recursos internos e a adaptar-se aos riscos relacionados com o clima são importantes para permitir um maior financiamento dos objectivos de desenvolvimento, salvaguardando simultaneamente a sustentabilidade da dívida do Governo.
Em 2024, projeta-se que o défice da balança corrente do Ruanda diminua em termos nominais para -USD 1.6 mil milhões (aprox. -12.0% do PIB), de -USD 1.7 mil milhões (aprox. -11.7% do PIB) em 2023, depois de ter atingido um saldo médio anual da balança corrente de -USD 1.4 mil milhões (aprox. -10.7% do PIB) para 2021 a 2023. Os critérios de convergência macroeconómica da EAC não têm um valor de referência para os saldos da balança corrente, mas o Ruanda cumpre o valor de referência do sector externo no que diz respeito às suas reservas cambiais, que estão projectadas em USD 2.2 mil milhões (cerca de 5 meses de cobertura das importações) em 2024[10]. Prevê-se que o défice da balança corrente aumente devido ao aumento das importações de bens de capital e de produtos alimentares transformados[11]. A médio prazo, de 2025 a 2027, prevê-se que o défice da balança corrente do Ruanda diminua para -USD 1.5 mil milhões (aproximadamente -9.9% do PIB). Projecta-se que o défice da balança corrente diminua devido à continuação da consolidação orçamental e ao aumento dos fluxos privados no médio prazo[12]. Os planos de consolidação orçamental do Governo do Ruanda incluem um pacote abrangente, centrado principalmente no alargamento da base tributária através da racionalização das isenções fiscais e das despesas fiscais. No entanto, quaisquer choques climáticos poderiam aumentar as pressões sobre as despesas e a disponibilidade limitada de financiamento de concessões a médio prazo poderia aumentar os custos de financiamento do Governo e fazer descarrilar estes planos de consolidação orçamental.
[1] O Banki Nkuru y’u Ruanda (BNR) projecta um crescimento do PIB real superior às projecções iniciais de 8.3% em 2024. Os dados do Instituto Nacional de Estatística do Ruanda (NISRR) refletem um crescimento do PIB real de 9.2% no acumulado do ano no 3T2024, o que sugere um crescimento real do PIB superior ao esperado para 2024. Ver https://www.bnr.rw/documents/MPC_Press_Release__Feb._2025_English.pdf; https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[2] https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[3] https://www.statistics.gov.rw/file/17038/download?token=eavY7yY5.
[4] Os principais critérios de convergência macroeconómica da EAC exigem a eliminação progressiva do financiamento monetário e que os países membros devem manter reservas cambiais de, pelo menos, 4.5 meses de cobertura das importações. Ver https://www.eac.int/index.php?option=com_documentmananger&task=download.document&file=bWFpbl9kb2N1bWVudHNfcGRmX0RsRXZaQ2NZbmV0a3l3a0JHTk9UVkRNRUFDIE1vbmV0YXJ5IFVuaW9uIFByb3RvY29s&counter=105.
[5] https://www.bnr.rw/documents/MPC_Press_Release__Feb._2025_English.pdf.
[6] A Regra dos 70 é um método simples para estimar quanto tempo demora para uma variável duplicar ou reduzir para metade, dada a sua taxa de crescimento anual fixa ou taxa de depreciação, dividindo 70 pela taxa de crescimento ou percentagem da taxa de depreciação.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[11] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
[12] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1rwaea2024002-print-pdf.ashx.
