Nigeria’s economy has had a slow recovery from the most recent global economic shocks caused by the Russia-Ukraine conflict. Real GDP growth is projected to remain at 2.9% in 2024, from an annual average growth rate of 3.3% for 2021 to 2023. Economic growth has been driven byfinancial services, mining and quarrying, and transportation and storage[1]. Inflation is projected to increase to 32.5% in 2024, from 24.7% in 2023 after reaching an annual average rate of 20.2% for 2021 to 2023. Inflation has been largely affected or driven by food and non-alcoholic beverages, transport, and housing and utilities[2].
The Economic Community of West African States (ECOWAS) macroeconomic convergence criteria aim to create a stable economic environment for potential monetary union within the region. The criteria focus on inflation rates, fiscal deficits, debt-to-GDP ratios, and the stability of exchange rates. ECOWAS’s criteria include maintaining inflation rates below 5%, fiscal deficits below 3% of GDP, and a public debt ratio of below 70% of GDP[3]. In 2024, Nigeria’s inflation levels are well above the ECOWAS benchmark at 32.5% due to food and fuel prices, driven by the removal of fuel subsidies, and historically loose monetary policy and depreciation of the NGN* that accelerated inflation[4]. At these inflation levels, according to the rule of seventy, the purchasing power or value of the NGN is halved every 2 years and 2 months[5]. Inflation is projected to decrease to 25.0% in 2025 before reaching an annual average of 18.5% for 2025 to 2027. At these levels, inflation is expected to remain well above the ECOWAS benchmark. Nevertheless, Nigeria’s inflation is expected to moderate due to tight macroeconomic policy measures and improved food supply driven by the introduction of dry season farming in the medium-term[6]. Hence, according to the rule of seventy, this level of inflationary pressure would halve the purchasing power or value of the NGN within 3 years and 9 months. This highlights the importance for continuing improvements in the monetary policy framework to ensure effective transmission mechanisms for monetary policy and credible communication to align inflationary expectations with the monetary policy stance. Lastly, Nigeria also needs to continue pursuing economic diversification to reduce dependence on food imports, diversify exports, and resolve periodic food insecurity; and this would also insulate the economy and exchange rate from weakening and volatility of crude oil prices.
The Government of Nigeria’s fiscal balance is below the ECOWAS benchmark at -4.6% of GDP due to the expenditure impact of removal of fuel subsidies and higher revenues from hydrocarbons driven by depreciation of the NGN in 2024[7]. At these fiscal balance levels, and partly due to the depreciation of the NGN, the Government of Nigeria’s debt should increase in 2024. Public debt is projected to increase to 51.3% of GDP in 2024, from 46.4% of GDP in 2023 after reaching an annual average of 40.6% of GDP for 2021 to 2023. At these levels, public debt remains below the ECOWAS benchmark in 2024. Nigeria’s fiscal deficit is projected to narrow to -4.2% of GDP for 2025 to 2027. Meanwhile, Nigeria’s public debt is expected to decrease to 50.0% of GDP in 2025 before reaching an annual average of 49.1% of GDP due to the fiscal consolidation and reforms, and improved growth outlook in the medium-term. The Government is updating its debt management strategy, planning to increase issuance of medium-term securities and Eurobonds, and planning to maximise multilateral and bilateral borrowing[8]. However, any further depreciation of the NGN or any major crude oil could easily thwart these plans over the medium. The coming online and ramping up of production at the Dangote refinery is another short-term challenge that the Government must navigate as the internal supply of crude oil to the refinery reduces exports and earnings, as well as government oil tax revenue, which could potentially have a negative impact on the external sector and balance of payment for Nigeria.
In 2024, Nigeria’s current account balance is projected to deteriorate to a deficit of -USD 1.1 billion (approx. -0.5% of GDP), from a surplus of USD 6.0 billion (approx. 1.7% of GDP) in 2023 after reaching an annual average current account balance of USD 1.3 billion (approx. 0.4% of GDP) for 2021 to 2023. ECOWAS’s macroeconomic convergence criteria do not have a benchmark for current account balances, but Nigeria meets the external sector benchmark with respect to its foreign exchange reserves, which are projected at USD 33.3 billion (approx. 5.7 months’ import cover) in 2024[9]. The current account balance is projected to deteriorate due to weaker oil prices and reduced crude oil exports as the Dangote refinery starts operating and ramps up production from 100,000 barrels per day (bpd) in 2024 to 400,000 bpd over the medium-term[10]. In the medium-term from 2025 to 2027, Nigeria’s current account deficit is projected to widen to -USD 2.9 billion (approx. -1.3% of GDP). However, the weakening of the current account balance will be offset through savings on transportation costs as domestic refining lowers crude exports and reduces refined product imports. As the Dangote refinery ramps up to its full capacity of 650,000 bpd this will have a major impact on resolving some of the shortages in refined fuel products and help reduce inflation following the fuel subsidy reforms.
[1] Data from the National Bureau of Statistics (NigerianStat) reflects real GDP growth of 3.0% for the year-to-date in 3Q2024, which suggests greater than expected real GDP growth for 2024. See https://www.nigerianstat.gov.ng/resource/Q3%20GDP%202024.xlsx.
[2] https://www.nigerianstat.gov.ng/resource/cpi_OCT2024.xlsx.
[3] ECOWAS’s primary macroeconomic convergence criteria permit monetary financing of no greater than 10% of the of previous year’s tax revenue; and member countries should maintain foreign exchange reserves of at least 3 months of import cover. See https://amao-wama.org/wp-content/uploads/2023/12/ECOWAS-MACROECONOMIC-CONVERGENCE-REPORT-FOR-2022-1.pdf.
[4] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[5] The Rule of 70 is a simple method to estimate how long it takes for a variable to double or halve, given its fixed annual growth rate or depreciation rate, by dividing 70 by the growth rate or depreciation rate percentage.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
L’économie du Nigeria s’est lentement remise des chocs économiques mondiaux les plus récents causés par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. La croissance du PIB réel devrait se maintenir à 2,9 % en 2024, contre un taux de croissance annuel moyen de 3,3 % pour 2021 à 2023. La croissance économique comprend les services financiers, les mines et les carrières, ainsi que le transport et l’entreposage[1]. L’inflation devrait passer de 24,7 % en 2023 à 32,5 % en 2024, après avoir atteint un taux annuel moyen de 20,2 % de 2021 à 2023. L’inflation a été largement affectée ou alimentée par les aliments et les boissons non alcoolisées, les transports, le logement et les services publics[2].
Les critères de convergence macroéconomique de la Communauté économique des États de l’Afrique de l’Ouest (CEDEAO) visent à créer un environnement économique stable pour une éventuelle union monétaire dans la région. Les critères sont axés sur les taux d’inflation, les déficits budgétaires, les ratios dette/PIB et la stabilité des taux de change. Les critères de la CEDEAO comprennent le maintien de taux d’inflation inférieurs à 5%, de déficits budgétaires inférieurs à 3% du PIB et d’un ratio de dette publique inférieur à 70% du PIB[3]. En 2024, les niveaux d’inflation au Nigeria sont bien supérieurs à la référence de la CEDEAO à 32,5% en raison des prix des denrées alimentaires et des carburants, entraînés par la suppression des subventions aux carburants, et une politique monétaire historiquement accommodante et la dépréciation des NGN* qui ont accéléré l’inflation[4]. À ces niveaux d’inflation, selon la règle des soixante-dix, le pouvoir d’achat ou la valeur du NGN est divisé par deux tous les 2 ans et 2 mois[5]. L’inflation devrait diminuer à 25,0 % en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 18,5 % de 2025 à 2027. À ces niveaux, l’inflation devrait rester bien supérieure à la référence de la CEDEAO. Néanmoins, l’inflation au Nigéria devrait se modérer en raison de mesures macroéconomiques strictes et de l’amélioration de l’approvisionnement alimentaire due à l’introduction de l’agriculture de saison sèche à moyen terme[6]. Par conséquent, selon la règle des soixante-dix, ce niveau de pression inflationniste réduirait de moitié le pouvoir d’achat ou la valeur du NGN dans un délai de 3 ans et 9 mois. Cela souligne l’importance de continuer à améliorer le cadre de politique monétaire afin d’assurer des mécanismes efficaces de transmission de la politique monétaire et une communication crédible pour aligner les anticipations inflationnistes sur l’orientation de la politique monétaire. Enfin, le Nigéria doit également poursuivre la diversification économique pour réduire sa dépendance aux importations alimentaires, diversifier ses exportations et résoudre l’insécurité alimentaire menstruelle. Et cela protégerait également l’économie et le taux de change de l’affaiblissement et de la volatilité des prix du pétrole brut.
Le solde budgétaire du gouvernement du Nigeria est inférieur à la référence de la CEDEAO à -4,6% du PIB en raison de l’impact sur les dépenses de la suppression des subventions aux carburants et de la hausse des revenus des hydrocarbures due à la dépréciation des NGN en 2024[7]. À ces niveaux d’équilibre budgétaire, et en partie en raison de la dépréciation des NGN, la dette du gouvernement du Nigeria devrait augmenter en 2024. La dette publique devrait passer de 46,4 % du PIB en 2023 à 51,3 % du PIB en 2024, après avoir atteint une moyenne annuelle de 40,6 % du PIB de 2021 à 2023. À ces niveaux, la dette publique reste inférieure au repère de la CEDEAO en 2024. Le déficit budgétaire du Nigeria devrait se réduire à -4,2% du PIB entre 2025 et 2027. Dans le même temps, la dette publique du Nigeria devrait diminuer à 50,0 % du PIB en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 49,1 % du PIB en raison de l’assainissement et des réformes budgétaires, et de l’amélioration des perspectives de croissance à moyen terme. Le gouvernement met à jour sa stratégie de gestion de la dette, prévoit d’augmenter les émissions de titres à moyen terme et d’euro-obligations, et prévoit de maximiser les emprunts multilatéraux et bilatéraux[8]. Cependant, toute nouvelle dépréciation du NGN ou d’un pétrole brut majeur pourrait facilement contrecarrer ces plans à moyen terme. La mise en service et l’augmentation de la production à la raffinerie de Dangote sont un autre défi à court terme que le gouvernement doit relever, car l’approvisionnement interne en pétrole brut de la raffinerie réduit les exportations et les bénéfices, ainsi que les recettes fiscales du gouvernement, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur le secteur extérieur et la balance des paiements du Nigeria.
En 2024, la balance courante du Nigeria devrait se détériorer pour atteindre un déficit de -USD 1,1 milliard (environ -0,5 % du PIB), contre un excédent de USD 6,0 milliards (environ 1,7 % du PIB) en 2023, après avoir atteint une balance courante moyenne annuelle de USD 1,3 milliard (environ 0,4 % du PIB) pour la période 2021-2023. Les critères de convergence macroéconomique de la CEDEAO n’ont pas de référence pour les balances courantes, mais le Nigeria atteint le seuil du secteur extérieur en ce qui concerne ses réserves de change, qui sont prévues à USD 33,3 milliards (environ 5,7 mois de couverture des importations) en 2024[9]. La balance courante devrait se détériorer en raison de la baisse des prix du pétrole et de la réduction des exportations de pétrole brut à mesure que la raffinerie de Dangote entre en activité et augmente sa production de 100 000 barils par jour (bpj) en 2024 à 400 000 bpj à moyen terme[10]. À moyen terme, de 2025 à 2027, le déficit de la balance courante du Nigeria devrait se creuser pour atteindre -USD 2,9 milliards (environ -1,3% du PIB). Toutefois, l’affaiblissement de la balance courante sera compensé par des économies sur les coûts de transport, le raffinage intérieur réduisant les exportations de brut et les importations de produits raffinés. À mesure que la raffinerie de Dangote atteindra sa pleine capacité de 650 000 b/j, cela aura un impact majeur sur la résolution de certaines des pénuries de produits pétroliers raffinés et contribuera à réduire l’inflation à la suite des réformes des subventions aux carburants.
[1] Les données du Bureau national des statistiques (NigerianStat) reflètent une croissance du PIB réel de 3,0% depuis le début de l’année au 3e trimestre 2024, ce qui suggère une croissance du PIB réel plus élevée que prévu pour 2024. Voir https://www.nigerianstat.gov.ng/resource/Q3%20GDP%202024.xlsx.
[2] https://www.nigerianstat.gov.ng/resource/cpi_OCT2024.xlsx.
[3] Les principaux critères de convergence macroéconomique de la CEDEAO autorisent un financement monétaire ne dépassant pas 10% des recettes fiscales de l’année précédente, et les pays membres doivent maintenir des réserves de change d’au moins 3 mois de couverture des importations. Voir https://amao-wama.org/wp-content/uploads/2023/12/ECOWAS-MACROECONOMIC-CONVERGENCE-REPORT-FOR-2022-1.pdf.
[4] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[5] La règle de 70 est une méthode simple pour estimer le temps nécessaire pour qu’une variable double ou divise par deux, compte tenu de son taux de croissance annuel fixe ou de son taux d’amortissement, en divisant 70 par le pourcentage du taux de croissance ou du taux d’amortissement.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
A economia da Nigéria tem tido uma recuperação lenta dos mais recentes choques económicos globais causados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Projecta-se que o crescimento do PIB real permaneça em 2.9% em 2024, de uma taxa de crescimento média anual de 3.3% em 2021 a 2023. O crescimento económico foi, em grande medida, impulsionado pelos serviços financeiros, extração mineira e transporte e armazenagem[1]. A inflação deverá aumentar para 32,5% em 2024, de 24,7% em 2023, depois de ter atingido uma taxa média anual de 20,2% entre 2021 e 2023. A inflação foi amplamente afectada ou impulsionada por alimentos e bebidas não alcoólicas, transportes, habitação e serviços públicos[2].
Os critérios de convergência macroeconómica da Comunidade Económica dos Estados da África Ocidental (CEDEAO) visam criar um ambiente económico estável para uma potencial união monetária na região. Os critérios centram-se nas taxas de inflação, nos défices orçamentais, nos rácios dívida/PIB e na estabilidade das taxas de câmbio. Os critérios da CEDEAO incluem a manutenção das taxas de inflação abaixo de 5%, défices orçamentais abaixo de 3% do PIB e um rácio da dívida pública inferior a 70% do PIB[3]. Em 2024, os níveis de inflação da Nigéria estão bem acima da referência da CEDEAO, em 32.5%, devido aos preços dos alimentos e dos combustíveis, impulsionados pela remoção dos subsídios aos combustíveis, e pela política monetária historicamente frouxa e depreciação da NGN*, que acelerou a inflação[4]. Nestes níveis de inflação, de acordo com a regra dos setenta, o poder de compra ou o valor do NGN é reduzido para metade a cada 2 anos e 2 meses[5]. Projecta-se que a inflação diminua para 25.0% em 2025, antes de atingir uma média anual de 18.5% entre 2025 e 2027. Nestes níveis, espera-se que a inflação permaneça bem acima do valor de referência da CEDEAO. No entanto, espera-se que a inflação na Nigéria registe uma moderação devido às medidas de política macroeconómica restritivas e à melhoria do abastecimento alimentar, impulsionada pela introdução da agricultura na época seca a médio prazo[6]. Assim, de acordo com a regra dos setenta, este nível de pressão inflacionista reduziria para metade o poder de compra ou o valor do NGN no prazo de 3 anos e 9 meses. Tal realça a importância de melhorias contínuas no quadro de política monetária, a fim de assegurar mecanismos de transmissão eficazes da política monetária e uma comunicação credível para alinhar as expectativas inflacionistas com a orientação da política monetária. Por último, a Nigéria também precisa de continuar a prosseguir a diversificação económica para reduzir a dependência das importações de alimentos, diversificar as exportações e resolver a insegurança alimentar do período; E isso também isolaria a economia e a taxa de câmbio do enfraquecimento e da volatilidade dos preços do petróleo bruto.
O saldo orçamental do Governo da Nigéria está abaixo do valor de referência da CEDEAO, de -4.6% do PIB, devido ao impacto das despesas decorrentes da remoção dos subsídios aos combustíveis e ao aumento das receitas dos hidrocarbonetos, impulsionado pela depreciação do NGN em 2024[7]. Nestes níveis de equilíbrio orçamental, e em parte devido à depreciação da NGN, a dívida do Governo da Nigéria deverá aumentar em 2024. A dívida pública deverá aumentar para 51.3% do PIB em 2024, contra 46.4% do PIB em 2023, depois de ter atingido uma média anual de 40.6% do PIB entre 2021 e 2023. Nestes níveis, a dívida pública mantém-se abaixo do valor de referência da CEDEAO em 2024. Prevê-se que o défice orçamental da Nigéria diminua para -4.2% do PIB entre 2025 e 2027. Entretanto, espera-se que a dívida pública da Nigéria diminua para 50.0% do PIB em 2025, antes de atingir uma média anual de 49.1% do PIB, devido à consolidação orçamental e às reformas, e à melhoria das perspetivas de crescimento a médio prazo. O Governo está a atualizar a sua estratégia de gestão da dívida, planeando aumentar a emissão de títulos e euro-obrigações de médio prazo e planeando maximizar a contração de empréstimos multilaterais e bilaterais[8]. No entanto, qualquer depreciação adicional do NGN ou de qualquer petróleo bruto importante poderia facilmente frustrar esses planos no meio. A entrada em funcionamento e o aumento da produção na refinaria de Dangote é outro desafio de curto prazo que o Governo tem de enfrentar, uma vez que o fornecimento interno de petróleo bruto à refinaria reduz as exportações e os lucros, bem como as receitas fiscais do petróleo do governo, o que poderia potencialmente ter um impacto negativo no sector externo e na balança de pagamentos da Nigéria.
Em 2024, projeta-se que o saldo da balança corrente da Nigéria se deteriore para um défice de -USD 1.1 mil milhões (aprox. -0.5% do PIB), de um excedente de USD 6.0 mil milhões (aprox. 1.7% do PIB) em 2023, depois de ter atingido um saldo médio anual da balança corrente de USD 1.3 mil milhões (aprox. 0.4% do PIB) entre 2021 e 2023. Os critérios de convergência macroeconómica da CEDEAO não têm uma referência para os saldos da balança corrente, mas a Nigéria cumpre a referência do sector externo no que diz respeito às suas reservas cambiais, que estão projectadas em USD 33.3 mil milhões (aproximadamente 5.7 meses de cobertura de importações) em 2024[9]. Projecta-se que o saldo da balança corrente se deteriore devido aos preços mais fracos do petróleo e à redução das exportações de petróleo bruto à medida que a refinaria de Dangote começa a operar e aumenta a produção de 100.000 barris por dia (bpd) em 2024 para 400.000 bpd no médio prazo[10]. A médio prazo, de 2025 a 2027, prevê-se que o défice da balança corrente da Nigéria aumente para -USD 2.9 mil milhões (cerca de -1.3% do PIB). No entanto, o enfraquecimento do saldo da balança corrente será compensado através de poupanças nos custos de transporte, uma vez que a refinação interna reduz as exportações de petróleo bruto e reduz as importações de produtos refinados. À medida que a refinaria de Dangote aumenta para sua capacidade total de 650.000 bpd, isso terá um grande impacto na resolução de algumas das carências em produtos de combustível refinado e ajudará a reduzir a inflação após as reformas de subsídios aos combustíveis.
[1] Os dados do National Bureau of Statistics (NigerianStat) refletem um crescimento real do PIB de 3.0% no acumulado do ano no 3T2024, o que sugere um crescimento real do PIB maior do que o esperado para 2024. Ver https://www.nigerianstat.gov.ng/resource/Q3%20GDP%202024.xlsx.
[2] https://www.nigerianstat.gov.ng/resource/cpi_OCT2024.xlsx.
[3] Os critérios primários de convergência macroeconómica da CEDEAO permitem um financiamento monetário não superior a 10% da receita fiscal do ano anterior, e os países membros devem manter reservas cambiais de pelo menos 3 meses de cobertura de importação. Visualizar https://amao-wama.org/wp-content/uploads/2023/12/ECOWAS-MACROECONOMIC-CONVERGENCE-REPORT-FOR-2022-1.pdf.
[4] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[5] A Regra dos 70 é um método simples para estimar quanto tempo demora para uma variável duplicar ou reduzir para metade, dada a sua taxa de crescimento anual fixa ou taxa de depreciação, dividindo 70 pela taxa de crescimento ou percentagem da taxa de depreciação.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1NGAEA2024002.ashx.
