Zambia’s economy has had a slow recovery from the most recent global economic shocks caused by the Russia-Ukraine conflict. Real GDP growth is projected to decrease to 2.3% in 2024, from 5.4% in 2023 after reaching an annual average growth rate of 5.6% for 2021 to 2023[1]. Economic growth has been largely affected by the worse-than-expected impact of the drought on agricultural output and electricity generation, which was offset by growth in information and communication and financial sectors[2]. Inflation is projected to increase to 14.6% in 2024, from 10.9% in 2023 after reaching an annual average rate of 14.6% for 2021 to 2023. Inflation has been largely driven by the low supply of foods affected by the drought (maize grain, fish and vegetables), increased demand for solid fuels due to increased electricity blackouts, and the depreciation of the ZMW*[3].
The Southern African Development Community (SADC) macroeconomic convergence criteria aim to promote economic stability and harmonisation across member states by targeting specific economic indicators. The criteria focus on inflation rates, fiscal deficits, debt-to-GDP ratios, and the stability of exchange rates. SADC’s criteria include maintaining inflation rates below 5% and fiscal deficits below 3% of GDP, alongside a public debt ratio of under 60% of GDP. In 2024, Zambia’s inflation levels are well above the SADC benchmark at 14.6% due to food and energy shortages, higher electricity tariffs, and depreciation of the ZMW[4]. At these inflation levels, according to the rule of seventy, the purchasing power or value of the ZMW is halved every 4 years and 10 months[5]. Inflation is projected to decrease to 12.1% in 2025 before reaching an annual average of 8.7% for 2025 to 2027. At these levels, inflation is expected to remain well above the SADC benchmark. Nevertheless, Zambia’s inflation is expected to moderate due to responsive monetary policy and recovery of agricultural output and electricity growth, driving economic recovery, from the climate shock in the medium-term[6]. Hence, according to the rule of seventy, this level of inflationary pressure would halve the purchasing power or value of the ZMW within 8 years and 1 month. This highlights the importance for continuing improvements in the monetary policy framework to ensure effective transmission mechanisms for monetary policy and updating the forecasting and policy analysis to align inflationary expectations with the monetary policy stance. Lastly, Zambia also needs to continue pursuing climate resilience – despite having a significant portion of its domestic energy generation from renewable sources, Zambia’s dependence on hydroelectric generation is a major downside risk to recurring droughts.
The Government of Zambia’s fiscal balance is well above the SADC benchmark at -6.1% of GDP, despite fiscal consolidation as part of the International Monetary Fund (IMF) funded programme to restore public debt sustainability, partly due to the impact of the drought on the economy and government revenue. At these fiscal deficit levels, the Government of Zambia’s debt should increase in 2024 were it not for the debt restructuring process under the G20 Common Framework for Debt Treatment. Public debt is projected to decrease to 107.5% of GDP in 2024, from 127.3% of GDP in 2023 after reaching an annual average of 112.6% of GDP for 2021 to 2023. At these levels, public debt remains well above the SADC benchmark in 2024. Zambia’s fiscal deficit is projected to narrow to -2.9% of GDP for 2025 to 2027. Meanwhile, Zambia’s public debt is expected to decrease to 88.5% of GDP in 2025 before reaching an annual average of 80.7% of GDP due to the implementation of public debt management and fiscal reforms alongside improved growth outlook in the medium-term. The Government of Zambia will have to walk a narrow path towards resuscitating public finance, which will require strict adherence to debt management strategies including limiting external debt to concessionary and grant financing, only borrowing to finance projects in priority sectors that are growth-enhancing, and systematically clearing arrears that accrued over the years. The strict fiscal discipline and adherence to a credible debt management strategy are expected to improve the Government’s fiscal position and gradually reduce public debt levels over the medium. This approach to fiscal and public debt management should help to gradually improve the external sector and balance of payment for Zambia.
In 2024, Zambia’s current account balance is projected to have deteriorated to a deficit of -USD 56.0 million (approx. -0.2% of GDP), from -USD 546.0 million (approx. -1.9% of GDP) in 2023 after reaching an annual average current account balance of USD 1.1 billion (approx. 4.6% of GDP) for 2021 to 2023. This is well below the SADC benchmark of a current account deficit of no greater than -3.0% of GDP. The current account balance is projected to deteriorate, despite the economic slowdown that compressed overall imports, due to increased imports of electricity and sold fuels[7]. In the medium-term from 2025 to 2027, Zambia’s current account balance is projected to improve to a surplus of USD 2.3 billion (approx. 6.3% of GDP). The current account balance is projected to remain well above the SADC benchmark. The current account balance is projected to improve due to higher copper prices and the ramp-up in copper production over the medium-term[8]. However, the uncertainties about the outlook on copper prices and the potential for future droughts or climate shocks are major downside risks for the Zambian economy.
[1] The Bank of Zambia (BoZ) projects a real GDP growth rate of 1.2% for 2024. See https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[2] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1zmbea2024002-print-pdf.ashx.
[3] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[4] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[5] The Rule of 70 is a simple method to estimate how long it takes for a variable to double or halve, given its fixed annual growth rate or depreciation rate, by dividing 70 by the growth rate or depreciation rate percentage.
[6] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
L’économie de la Zambie s’est lentement redressée après les derniers chocs économiques mondiaux causés par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. La croissance du PIB réel devrait diminuer à 2,3 % en 2024, contre 5,4 % en 2023, après avoir atteint un taux de croissance annuel moyen de 5,6 % de 2021 à 2023[1]. La croissance économique a été largement affectée par l’impact plus faible que prévu de la sécheresse sur la production agricole et la production d’électricité, qui a été compensé par la croissance des secteurs de l’information et de la communication et de la finance[2]. L’inflation devrait passer de 10,9 % en 2023 à 14,6 % en 2024, après avoir atteint un taux annuel moyen de 14,6 % de 2021 à 2023. L’inflation a été largement alimentée par la faible offre de denrées alimentaires touchées par la sécheresse (maïs, céréales, poissons et légumes), l’augmentation de la demande de combustibles solides en raison de l’augmentation des pannes d’électricité et la dépréciation de la ZMW*[3].
Les critères de convergence macroéconomique de la Communauté de développement de l’Afrique australe (SADC) visent à promouvoir la stabilité économique et l’harmonisation entre les États membres en ciblant des indicateurs économiques spécifiques. Les critères sont axés sur les taux d’inflation, les déficits budgétaires, les ratios dette/PIB et la stabilité des taux de change. Les critères de la SADC comprennent le maintien de taux d’inflation inférieurs à 5% et de déficits budgétaires inférieurs à 3% du PIB, ainsi qu’un ratio de dette publique inférieur à 60% du PIB. En 2024, les niveaux d’inflation de la Zambie sont bien supérieurs à ceux de la SADC à 14,6% en raison des pénuries de nourriture et d’énergie, de la hausse des tarifs de l’électricité et de la dépréciation de la ZMW[4]. À ces niveaux d’inflation, selon la règle des soixante-dix, le pouvoir d’achat ou la valeur du ZMW est divisé par deux tous les 4 ans et 10 mois[5]. L’inflation devrait diminuer à 12,1 % en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 8,7 % pour les années 2025 à 2027. À ces niveaux, l’inflation devrait rester bien supérieure à la référence de la SADC. Néanmoins, l’inflation en Zambie devrait se modérer en raison de la politique monétaire réactive et de la reprise de la production agricole et de la croissance de l’électricité, ce qui stimulera la reprise économique après le choc climatique à moyen terme[6]. Par conséquent, selon la règle des soixante-dix, ce niveau de pression inflationniste réduirait de moitié le pouvoir d’achat ou la valeur de la ZMW en 8 ans et 1 mois. Cela souligne l’importance de continuer à améliorer le cadre de politique monétaire afin d’assurer des mécanismes de transmission efficaces de la politique monétaire et d’actualiser les prévisions et l’analyse des politiques afin d’aligner les anticipations inflationnistes sur l’orientation de la politique monétaire. Enfin, la Zambie doit également continuer à faire preuve de résilience climatique – bien qu’une partie importante de sa production d’énergie nationale provienne de sources renouvelables, la dépendance de la Zambie à l’égard de la production hydroélectrique constitue un risque majeur face aux sécheresses récurrentes.
Le solde budgétaire du gouvernement zambien est bien supérieur à celui de la SADC à -6,1% du PIB, malgré l’assainissement budgétaire dans le cadre du programme financé par le Fonds monétaire international (FMI) visant à rétablir la viabilité de la dette publique, en partie en raison de l’impact de la sécheresse sur l’économie et les recettes publiques. À ces niveaux de déficit budgétaire, la dette du gouvernement zambien devrait augmenter en 2024 sans le processus de restructuration de la dette dans le cadre commun du G20 pour le traitement de la dette. La dette publique devrait diminuer à 107,5 % du PIB en 2024, contre 127,3 % du PIB en 2023, après avoir atteint une moyenne annuelle de 112,6 % du PIB de 2021 à 2023. À ces niveaux, la dette publique reste bien supérieure à la référence de la SADC en 2024. Le déficit budgétaire de la Zambie devrait se réduire à -2,9% du PIB pour la période 2025-2027. Dans le même temps, la dette publique de la Zambie devrait diminuer à 88,5 % du PIB en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 80,7 % du PIB en raison de la mise en œuvre de la gestion de la dette publique et des réformes budgétaires, ainsi que de l’amélioration des perspectives de croissance à moyen terme. Le gouvernement zambien devra emprunter un chemin étroit vers la relance des finances publiques, ce qui exigera le strict respect des stratégies de gestion de la dette, notamment en limitant la dette extérieure aux financements concessionnels et aux subventions, en empruntant uniquement pour financer des projets dans des secteurs prioritaires qui stimulent la croissance et en apurant systématiquement les arriérés accumulés au fil des ans. La discipline budgétaire stricte et l’adhésion à une stratégie crédible de gestion de la dette devraient améliorer la situation budgétaire du gouvernement et réduire progressivement les niveaux de la dette publique à court terme. Cette approche de la gestion budgétaire et de la dette publique devrait contribuer à améliorer progressivement le secteur extérieur et la balance des paiements de la Zambie.
En 2024, la balance courante de la Zambie devrait s’être détériorée pour atteindre un déficit de -USD 56,0 millions (environ -0,2 % du PIB), contre -USD 546,0 millions (environ -1,9 % du PIB) en 2023, après avoir atteint une balance courante moyenne annuelle de USD 1,1 milliard (environ 4,6 % du PIB) pour la période 2021-2023. Ce chiffre est bien en deçà de la référence de la SADC qui tablait sur un déficit courant ne dépassant pas -3,0% du PIB. La balance courante devrait se détériorer, malgré le ralentissement économique qui a comprimé les importations globales, en raison de l’augmentation des importations d’électricité et de combustibles vendus[7]. À moyen terme, de 2025 à 2027, la balance courante de la Zambie devrait s’améliorer pour atteindre un excédent annuel moyen de USD 2,3 milliards (environ 6,3% du PIB). La balance courante devrait rester bien supérieure à la référence de la SADC. La balance courante devrait s’améliorer en raison de la hausse des prix du cuivre et de l’accélération de la production de cuivre à moyen terme[8]. Cependant, les incertitudes concernant les perspectives des prix du cuivre et la possibilité de sécheresses ou de chocs climatiques futurs constituent des risques majeurs pour l’économie zambienne.
[1] La Banque de Zambie (BoZ) prévoit un taux de croissance du PIB réel de 1,2% pour 2024. Voir https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[2] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1zmbea2024002-print-pdf.ashx.
[3] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[4] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[5] La règle de 70 est une méthode simple pour estimer le temps nécessaire pour qu’une variable double ou divise par deux, compte tenu de son taux de croissance annuel fixe ou de son taux d’amortissement, en divisant 70 par le pourcentage du taux de croissance ou du taux d’amortissement.
[6] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf ; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
A economia da Zâmbia tem tido uma recuperação lenta dos mais recentes choques económicos globais causados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Projecta-se que o crescimento do PIB real diminua para 2.3% em 2024, face a 5.4% em 2023, após ter atingido uma taxa média anual de crescimento de 5.6% em 2021 a 2023[1]. O crescimento económico foi largamente afectado pelo impacto negativo da seca na produção agrícola e na produção de electricidade, que foi compensado pelo crescimento dos sectores da informação e comunicação e financeiro[2]. Projecta-se que a inflação aumente para 14.6% em 2024, de 10.9% em 2023, depois de atingir uma taxa média anual de 14.6% para 2021 a 2023. A inflação foi em grande parte impulsionada pela baixa oferta de alimentos afectados pela seca (milho em grão, peixe e vegetais), pelo aumento da demanda por combustíveis sólidos devido ao aumento dos apagões de electricidade e pela depreciação do ZMW*[3].
Os critérios de convergência macroeconómica da Comunidade de Desenvolvimento da África Austral (SADC) visam promover a estabilidade económica e a harmonização entre os Estados-Membros, visando indicadores económicos específicos. Os critérios centram-se nas taxas de inflação, nos défices orçamentais, nos rácios dívida/PIB e na estabilidade das taxas de câmbio. Os critérios da SADC incluem a manutenção das taxas de inflação abaixo dos 5% e dos défices orçamentais abaixo dos 3% do PIB, a par de um rácio da dívida pública inferior a 60% do PIB. Em 2024, os níveis de inflação da Zâmbia estão bem acima do valor de referência da SADC, em 14.6%, devido à escassez de alimentos e energia, tarifas de eletricidade mais elevadas e depreciação da ZMW[4]. Nestes níveis de inflação, de acordo com a regra dos setenta, o poder de compra ou o valor da ZMW é reduzido para metade a cada 4 anos e 10 meses[5]. Projecta-se que a inflação diminua para 12,1% em 2025, antes de atingir uma média anual de 8,7% entre 2025 e 2027. Nestes níveis, espera-se que a inflação permaneça muito acima do valor de referência da SADC. No entanto, espera-se que a inflação da Zâmbia registe uma moderação devido à política monetária reactiva e à recuperação da produção agrícola e do crescimento da electricidade, impulsionando a recuperação económica do choque climático no médio prazo[6]. Assim, de acordo com a regra dos setenta, este nível de pressão inflacionista reduziria para metade o poder de compra ou o valor da ZMW no prazo de 8 anos e 1 mês. Tal realça a importância de continuar a melhorar o quadro de política monetária, a fim de assegurar mecanismos de transmissão eficazes da política monetária e de atualizar as previsões e a análise de política, a fim de alinhar as expectativas inflacionistas com a orientação da política monetária. Por fim, a Zâmbia também precisa continuar buscando a resiliência climática – apesar de ter uma parcela significativa de sua geração doméstica de energia a partir de fontes renováveis, a dependência da Zâmbia da geração hidroeclétrica é um grande risco negativo para secas recorrentes.
O saldo orçamental do Governo da Zâmbia está muito acima do valor de referência da SADC em -6.1% do PIB, apesar da consolidação orçamental como parte do programa financiado pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) para restaurar a sustentabilidade da dívida pública, em parte devido ao impacto da seca na economia e nas receitas públicas. Nestes níveis de défice orçamental, a dívida do Governo da Zâmbia deveria aumentar em 2024, não fosse o processo de reestruturação da dívida ao abrigo do Quadro Comum para o Tratamento da Dívida do G20. Projecta-se que a dívida pública diminua para 107.5% do PIB em 2024, de 127.3% do PIB em 2023, depois de atingir uma média anual de 112.6% do PIB entre 2021 e 2023. Nestes níveis, a dívida pública mantém-se muito acima do valor de referência da SADC em 2024. Prevê-se que o défice orçamental da Zâmbia diminua para -2.9% do PIB entre 2025 e 2027. Entretanto, espera-se que a dívida pública da Zâmbia diminua para 88.5% do PIB em 2025, antes de atingir uma média anual de 80.7% do PIB, devido à implementação da gestão da dívida pública e das reformas orçamentais, juntamente com melhores perspetivas de crescimento a médio prazo. O Governo da Zâmbia terá de percorrer um caminho estreito para ressuscitar as finanças públicas, o que exigirá uma adesão rigorosa às estratégias de gestão da dívida, incluindo a limitação da dívida externa a financiamentos concessionários e de subvenções, a contração de empréstimos apenas para financiar projectos em sectores prioritários que reforcem o crescimento e a eliminação sistemática dos pagamentos em atraso acumulados ao longo dos anos. Espera-se que a rigorosa disciplina orçamental e a adesão a uma estratégia credível de gestão da dívida melhorem a situação orçamental do Governo e reduzam gradualmente os níveis da dívida pública ao longo do médio. Esta abordagem da gestão da dívida fiscal e pública deverá ajudar a melhorar gradualmente o sector externo e a balança de pagamentos da Zâmbia.
Em 2024, projeta-se que o saldo da balança corrente da Zâmbia se tenha deteriorado para um défice de -USD 56.0 milhões (aprox. -0,2% do PIB), de -USD 546.0 milhões (aprox. -1,9% do PIB) em 2023, depois de ter atingido um saldo médio anual da balança corrente de USD 1.1 mil milhões (aprox. 4,6% do PIB) para 2021 a 2023. Este valor é bastante inferior ao valor de referência da SADC de um défice da balança corrente não superior a -3.0% do PIB. Prevê-se que o saldo da balança corrente se deteriore, apesar do abrandamento económico que comprimiu as importações globais, devido ao aumento das importações de electricidade e de combustíveis vendidos[7]. A médio prazo, de 2025 a 2027, prevê-se que a balança corrente da Zâmbia melhore para um excedente de USD 2.3 mil milhões (cerca de 6,3% do PIB). Prevê-se que o saldo da balança corrente permaneça muito acima do valor de referência da SADC. Prevê-se que a balança corrente melhore devido aos preços mais elevados do cobre e ao aumento da produção de cobre a médio prazo[8]. No entanto, as incertezas sobre as perspectivas sobre os preços do cobre e o potencial para futuras secas ou choques climáticos são grandes riscos descendentes para a economia zambiana.
[1] O Banco da Zâmbia (BoZ) projeta uma taxa de crescimento real do PIB de 1.2% para 2024. Ver https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[2] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1zmbea2024002-print-pdf.ashx.
[3] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[4] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf.
[5] A Regra dos 70 é um método simples para estimar quanto tempo demora para uma variável duplicar ou reduzir para metade, dada a sua taxa de crescimento anual fixa ou taxa de depreciação, dividindo 70 pela taxa de crescimento ou percentagem da taxa de depreciação.
[6] https://www.boz.zm/November2024MonetaryPolicyReport.pdf; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1tzaea2024002-print-pdf.ashx.
