Comoros’s economy has had a slow recovery from the most recent global economic shocks caused by the Russia-Ukraine conflict. Real GDP growth is projected to increase to 3.5% in 2024, from 3.0% in 2023 after reaching an annual average growth rate of 2.5% for 2021 to 2023. Economic growth has been largely driven by major public investment projects, including El Maarouf Hospital and Galawa Hotel[1]. Inflation is projected to decrease to 4.0% in 2024, from 8.5% in 2023 after reaching an annual average rate of 7.0% for 2021 to 2023[2]. Inflation has been largely driven by higher food prices, shortages of rice and other key food products, recurring power cuts, and intensified water shortages.
The Southern African Development Community (SADC) macroeconomic convergence criteria aim to promote economic stability and harmonisation across member states by targeting specific economic indicators. The criteria focus on inflation rates, fiscal deficits, debt-to-GDP ratios, and the stability of exchange rates. SADC’s criteria include maintaining inflation rates below 5% and fiscal deficits below 3% of GDP, alongside a public debt ratio of under 60% of GDP. In 2024, Comoros’s inflation levels are below the SADC benchmark at 4.0% due to the KMF fixed exchange to the EUR, which is guaranteed by the French National Treasury because the country is part of the Communauté Financière Africaine (CFA) franc zone[3]. At these inflation levels, according to the rule of seventy, the purchasing power or value of the KMF* is halved every 17 years and 6 months[4]. Inflation is projected to decrease to 1.5% in 2025 before reaching an annual average of 1.8% for 2025 to 2027. At these levels, inflation is expected to remain well below the SADC benchmark. Nevertheless, Comoros’s inflation is expected to moderate due to the peg of the exchange rate to the EUR in the medium-term. Hence, according to the rule of seventy, this level of inflationary pressure would halve the purchasing power or value of the KMF within 38 years and 11 months. This highlights the importance of the CFA franc zone exchange rate peg on anchoring inflation and macroeconomic stability, despite the widespread criticism that it enables dependency on French and European food imports at the detriment of local food security. Lastly, the Banque Central des Comores (BCC) also needs to continue improving its supervision capacity to stem out recurring challenges like illegal offshore banking activities[5]. In addition, the BCC needs to enhance its monetary policy toolkit through the development of the collateral framework, interbank market, marginal lending facility, and emergency liquidity assistance framework to equip the Comorian economy with greater resilience against exogenous shocks[6].
The Government of Comoros’s fiscal balance is below the SADC benchmark at -2.8% of GDP due to insufficient domestic revenue mobilisation, expenses related to the recapitalisation of the postal bank, and debt service obligations to the International Monetary Fund (IMF) and other non-concessional creditors[7]. At these fiscal balance levels, the Government of Comoros’s debt should increase in 2024. Public debt is projected to increase to 34.9% of GDP in 2024, from 33.2% of GDP in 2023 after reaching an annual average of 29.2% of GDP for 2021 to 2023. At these levels, public debt remains well below the SADC benchmark in 2024. The Comoros’s fiscal deficit is projected to narrow to -2.1% of GDP for 2025 to 2027. Meanwhile, Comoros’s public debt is expected to increase to 35.8% of GDP in 2025 before reaching an annual average of 35.8% of GDP due to accumulation of public debt arrears and insufficient repayment to reduce stock of arrears in the medium-term. The Comorian authorities have expressed commitment to clearing these arrears and continuing to avoid the accumulation of new net domestic arrears, but authorities have not been able to clear external arrears due to liquidity constraints and liquidity management issues[8]. Comoros’ fiscal revenue is the lowest among all small island states and authorities are committed to steadily raising revenue over time to enable higher public investment in human and physical capital[9]. Despite the assistance received from development partners like the IMF and African Development Bank to raise domestic revenue mobilisation, develop a robust debt management strategy, and upgrade the debt management software and build capacity at the Debt Directorate, these interventions seem insufficient to resolve the Comoros’ fiscal challenges and mounting public debt in the medium-term. Moreover, the continuing vulnerability of the Comoros to adverse weather events like cyclones and exogenous shocks remain unmitigated sources of downside risk undermining fiscal sustainability.
In 2024, Comoros’s current account deficit is projected to widen to -USD 46.0 million (approx. -3.2% of GDP), from -USD 33.0 million (approx. -2.5% of GDP) in 2023 after reaching an annual average current account deficit of -USD 14.7 million (approx. -1.1% of GDP) for 2021 to 2023. This is above the SADC benchmark of a current account deficit of no greater than -3.0% of GDP. The current account deficit is projected to widen mainly due to lower current transfers as budgetary aid was expected to decline in 2024[10]. In the medium-term from 2025 to 2027, the Comoros’s current account deficit is projected to widen to -USD 65.7 million (approx. -4.0% of GDP). The current account balance is projected to remain exceed the SADC benchmark. The current account deficit is projected to widen due to the impact of Comoros’ World Trade Organisation membership which is expected to be limited by preferential access from its least developed country status and the gradual diversification and scaling up of exports over the medium-term. Strong commitment to diversifying the Comorian exports and economy is necessary to offset the weaknesses in the external sector and vulnerability to exogenous shocks. However, this is a challenging balancing act between managing the little fiscal space and avoiding a debt spiral in the context of uncertainties regarding the Comoros’ major vulnerability to adverse weather conditions and other exogenous shocks.
[1] Real GDP growth revised downward to 3.3% in 2024 due to the deceleration in the growth of credit, imports, and key exports, as well as delays in major public investment projects. See https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[2] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[3] https://banque-comores.km/article/show/la-parite-fixe-entre-leuro-et-le-franc-comorien-na-pas-change.
[4] The Rule of 70 is a simple method to estimate how long it takes for a variable to double or halve, given its fixed annual growth rate or depreciation rate, by dividing 70 by the growth rate or depreciation rate percentage.
[5] https://banque-comores.km/uploads/Communique-BCC.pdf; https://banque-comores.km/uploads/CommuniqueDeLaBCCSurExerciceIllegalActivitesBancairesOffshores.pdf.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
L’économie des Comores s’est lentement redressée après les derniers chocs économiques mondiaux causés par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. La croissance du PIB réel devrait passer de 3,0 % en 2023 à 3,5 % en 2024, après avoir atteint un taux de croissance annuel moyen de 2,5 % de 2021 à 2023. La croissance économique a été largement tirée par de grands projets d’investissement public, notamment l’hôpital El Maarouf et l’hôtel Galawa[1]. L’inflation devrait diminuer à 4,0 % en 2024, contre 8,5 % en 2023, après avoir atteint un taux annuel moyen de 7,0 % de 2021 à 2023[2]. L’inflation a été largement alimentée par la hausse des prix des denrées alimentaires, les pénuries de riz et d’autres produits alimentaires clés, les coupures de courant récurrentes et l’intensification des pénuries d’eau.
Les critères de convergence macroéconomique de la Communauté de développement de l’Afrique australe (SADC) visent à promouvoir la stabilité économique et l’harmonisation entre les États membres en ciblant des indicateurs économiques spécifiques. Les critères sont axés sur les taux d’inflation, les déficits budgétaires, les ratios dette/PIB et la stabilité des taux de change. Les critères de la SADC comprennent le maintien de taux d’inflation inférieurs à 5 % et de déficits budgétaires inférieurs à 3 % du PIB, ainsi qu’un ratio de dette publique inférieur à 60 % du PIB. En 2024, les niveaux d’inflation des Comores sont inférieurs à la référence de la SADC à 4,0 % en raison du taux de change fixe KMF sur l’EUR*, qui est garanti par le Trésor national français car le pays fait partie de la zone de la Communauté Financière Africaine (CFA)[3]. À ces niveaux d’inflation, selon la règle des soixante-dix, le pouvoir d’achat ou la valeur du KMF* est divisé par deux tous les 17 ans et 6 mois[4]. L’inflation devrait diminuer à 1,5 % en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 1,8 % pour les années 2025 à 2027. À ces niveaux, l’inflation devrait rester bien inférieure à la référence de la SADC. Néanmoins, l’inflation aux Comores devrait se modérer en raison de l’ancrage du taux de change à l’EUR à moyen terme. Par conséquent, selon la règle des soixante-dix, ce niveau de pression inflationniste réduirait de moitié le pouvoir d’achat ou la valeur de la KMF dans un délai de 38 ans et 11 mois. Cela souligne l’importance de l’ancrage du taux de change du franc CFA dans l’ancrage de l’inflation et de la stabilité macroéconomique, malgré les critiques largement répandues selon lesquelles il permet une dépendance vis-à-vis des importations alimentaires françaises et européennes au détriment de la sécurité alimentaire locale. Enfin, la Banque centrale des Comores (BCC) doit également poursuivre l’amélioration de sa capacité de supervision pour endiguer les défis récurrents tels que les activités bancaires offshore illégales[5]. En outre, la BCC doit améliorer sa boîte à outils de politique monétaire en élaborant le cadre de garantie, le marché interbancaire, la facilité de prêt marginal et le cadre d’aide d’urgence à la liquidité afin de doter l’économie comorienne d’une plus grande résilience face aux chocs exogènes[6].
Le solde budgétaire du gouvernement des Comores est inférieur à la référence de la SADC à -2,8 % du PIB en raison de l’insuffisance de la mobilisation des recettes intérieures, des dépenses liées à la recapitalisation de la banque postale et des obligations de service de la dette envers le Fonds monétaire international (FMI) et d’autres créanciers non concessionnels[7]. À ces niveaux d’équilibre budgétaire, la dette du gouvernement des Comores devrait augmenter en 2024. La dette publique devrait passer de 33,2 % du PIB en 2023 à 34,9 % du PIB en 2024, après avoir atteint une moyenne annuelle de 29,2 % du PIB de 2021 à 2023. À ces niveaux, la dette publique reste bien en deçà de la référence de la SADC en 2024. Le déficit budgétaire des Comores devrait se réduire à -2,1 % du PIB pour la période 2025-2027. Dans le même temps, la dette publique des Comores devrait augmenter pour atteindre 35,8 % du PIB en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 35,8 % du PIB en raison de l’accumulation des arriérés de la dette publique et de l’insuffisance des remboursements pour réduire l’encours des arriérés à moyen terme. Les autorités comoriennes se sont engagées à apurer ces arriérés et à continuer d’éviter l’accumulation de nouveaux arriérés intérieurs nets, mais les autorités n’ont pas été en mesure d’apurer les arriérés extérieurs en raison de contraintes de liquidité et de problèmes de gestion de la liquidité[8]. Les recettes fiscales des Comores sont les plus faibles de tous les petits États insulaires et les autorités se sont engagées à augmenter régulièrement les recettes au fil du temps pour permettre une augmentation des investissements publics dans le capital humain et physique[9]. Malgré l’aide reçue de partenaires au développement tels que le FMI et la Banque africaine de développement pour accroître la mobilisation des recettes intérieures, élaborer une stratégie solide de gestion de la dette, mettre à niveau le logiciel de gestion de la dette et renforcer les capacités de la Direction de la dette, ces interventions semblent insuffisantes pour résoudre les défis budgétaires des Comores et l’augmentation de la dette publique à moyen terme. En outre, la vulnérabilité persistante des Comores aux phénomènes météorologiques défavorables tels que les cyclones et les chocs exogènes reste une source non atténuée de risque baissier qui compromet la viabilité des finances publiques.
En 2024, le déficit du compte courant des Comores devrait se creuser à -USD 46,0 millions (environ -3,2 % du PIB), contre -USD 33,0 millions (environ -2,5 % du PIB) en 2023, après avoir atteint un déficit annuel moyen du compte courant de -USD 14,7 millions (environ -1,1 % du PIB) pour la période 2021-2023. Ce chiffre est supérieur à la référence de la SADC qui tablait sur un déficit courant ne dépassant pas -3,0 % du PIB. Le déficit de la balance courante devrait se creuser, principalement en raison de la baisse des transferts courants, l’aide budgétaire devant diminuer en 2024[10]. À moyen terme, de 2025 à 2027, le déficit courant des Comores devrait se creuser pour atteindre -65,7 millions USD (environ -4,0 % du PIB). La balance courante devrait rester supérieure à la référence de la SADC. Le déficit de la balance courante devrait se creuser en raison de l’impact de l’adhésion des Comores à l’Organisation mondiale du commerce, qui devrait être limitée par l’accès préférentiel des pays les moins avancés et par la diversification et l’augmentation progressives des exportations à moyen terme. Un engagement fort en faveur de la diversification des exportations et de l’économie comoriennes est nécessaire pour compenser les faiblesses du secteur extérieur et la vulnérabilité aux chocs exogènes. Cependant, il s’agit d’un exercice d’équilibre difficile entre la gestion de la faible marge de manœuvre budgétaire et la prévention d’une spirale de la dette dans un contexte d’incertitudes concernant la grande vulnérabilité des Comores aux conditions météorologiques défavorables et autres chocs exogènes.
[1] La croissance du PIB réel a été révisée à la baisse à 3,3 % en 2024 en raison de la décélération de la croissance du crédit, des importations et des principales exportations, ainsi que des retards dans les grands projets d’investissement public. Voir https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[2] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[3] https://banque-comores.km/article/show/la-parite-fixe-entre-leuro-et-le-franc-comorien-na-pas-change.
[4] La règle de 70 est une méthode simple pour estimer le temps nécessaire pour qu’une variable double ou divise par deux, compte tenu de son taux de croissance annuel fixe ou de son taux d’amortissement, en divisant 70 par le pourcentage du taux de croissance ou du taux d’amortissement.
[5] https://banque-comores.km/uploads/Communique-BCC.pdf ; https://banque-comores.km/uploads/CommuniqueDeLaBCCSurExerciceIllegalActivitesBancairesOffshores.pdf.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
A economia das Comores tem tido uma recuperação lenta dos mais recentes choques económicos globais causados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Projecta-se que o crescimento do PIB real aumente para 3.5% em 2024, contra 3.0% em 2023, após ter atingido uma taxa média anual de crescimento de 2.5% em 2021 a 2023. O crescimento económico tem sido em grande parte impulsionado por grandes projectos de investimento público, incluindo o Hospital El Maarouf e o Galawa Hotel[1]. Projecta-se que a inflação diminua para 4.0% em 2024, de 8.5% em 2023, depois de atingir uma taxa média anual de 7.0% para 2021 a 2023[2]. A inflação tem sido em grande parte impulsionada pelo aumento dos preços dos alimentos, escassez de arroz e outros produtos alimentares essenciais, cortes recorrentes de energia e intensificação da escassez de água.
Os critérios de convergência macroeconómica da Comunidade de Desenvolvimento da África Austral (SADC) visam promover a estabilidade económica e a harmonização entre os Estados-Membros, visando indicadores económicos específicos. Os critérios focam-se nas taxas de inflação, nos défices orçamentais, nos rácios dívida/PIB e na estabilidade das taxas de câmbio. Os critérios da SADC incluem a manutenção das taxas de inflação abaixo dos 5% e dos défices orçamentais abaixo dos 3% do PIB, a par de um rácio da dívida pública inferior a 60% do PIB. Em 2024, os níveis de inflação das Comores estão abaixo do valor de referência da SADC, em 4.0%, devido ao câmbio fixo KMF para o EUR, que é garantido pelo Tesouro Nacional francês porque o país faz parte da zona do franco Communauté Financière Africaine (CFA)[3]. Nestes níveis de inflação, de acordo com a regra dos setenta, o poder de compra ou o valor do KMF* é reduzido para metade a cada 17 anos e 6 meses[4]. Projecta-se que a inflação diminua para 1.5% em 2025, antes de atingir uma média anual de 1.8% entre 2025 a 2027. A estes níveis, espera-se que a inflação permaneça muito abaixo do valor de referência da SADC. No entanto, espera-se que a inflação das Comores registe uma moderação devido à indexação da taxa de câmbio ao euro a médio prazo. Assim, de acordo com a regra dos setenta, esse nível de pressão inflacionária reduziria pela metade o poder de compra ou o valor do KMF em 38 anos e 11 meses. Isto realça a importância da indexação da taxa de câmbio da zona do franco CFA na ancoragem da inflação e da estabilidade macroeconómica, apesar das críticas generalizadas de que permite a dependência das importações de alimentos francês e europeus em detrimento da segurança alimentar local. Por último, o Banque Central des Comores (BCC) também precisa de continuar a melhorar a sua capacidade de supervisão para travar desafios recorrentes como as actividades bancárias offshore ilegais[5]. Além disso, o BCC precisa de reforçar o seu conjunto de instrumentos de política monetária através do desenvolvimento do quadro de garantias, do mercado interbancário, da facilidade permanente de cedência de liquidez e do quadro de cedência de liquidez de emergência, a fim de dotar a economia das Comores de uma maior resiliência contra choques exógenos[6].
O saldo orçamental do Governo das Comores está abaixo do valor de referência da SADC, situando-se em -2.8% do PIB, devido à insuficiente arrecadação das receitas internas, às despesas relacionadas com a recapitalização do banco postal e às obrigações do serviço da dívida para com o Fundo Monetário Internacional (FMI) e outros credores não concessionais[7]. Com estes níveis de equilíbrio orçamental, a dívida do Governo das Comores deverá aumentar em 2024. A dívida pública deverá aumentar para 34.9% do PIB em 2024, contra 33.2% do PIB em 2023, depois de ter atingido uma média anual de 29.2% do PIB entre 2021 a 2023. Com estes níveis, a dívida pública permanece muito abaixo do valor de referência da SADC em 2024. Projecta-se que o défice orçamental das Comores diminua para -2.1% do PIB entre 2025 e 2027. Entretanto, prevê-se que a dívida pública das Comores aumente para 35.8% do PIB em 2025, antes de atingir uma média anual de 35.8% do PIB, devido à acumulação de dívidas públicas em atraso e a um reembolso insuficiente para reduzir o volume de pagamentos em atraso a médio prazo. As autoridades comorianas comprometeram-se a liquidar estes pagamentos em atraso e a continuar a evitar a acumulação de novos pagamentos internos líquidos em atraso, mas as autoridades não conseguiram liquidar os pagamentos externos em atraso devido a restrições de liquidez e a problemas de gestão da liquidez[8]. As receitas fiscais das Comores são as mais baixas de todos os pequenos Estados insulares e as autoridades estão empenhadas em aumentar constantemente as receitas ao longo do tempo para permitir um maior investimento público em capital humano e físico[9]. Apesar da assistência recebida de parceiros de desenvolvimento como o FMI e o Banco Africano de Desenvolvimento para aumentar a mobilização das receitas internas, desenvolver uma estratégia sólida de gestão da dívida, melhorar o software de gestão da dívida e reforçar as capacidades da Direcção da Dívida, como intervenções parecem insuficientes para resolver os desafios orçamentais das Comores e o aumento da dívida pública a médio prazo. Além disso, a persistente vulnerabilidade das Comores a fenómenos meteorológicos adversos, como ciclones e choques exógenos, continua a ser uma fonte não atenuada de riscos descendentes que comprometem a sustentabilidade orçamental.
Em 2024, projecta-se que o défice da balança corrente das Comores aumente para -USD 46.0 milhões (aprox. -3.2% do PIB), de -USD 33.0 milhões (aprox. -2.5% do PIB) em 2023, depois de ter atingido um défice médio anual da balança corrente de -USD 14.7 milhões (aprox. -1.1% do PIB) para 2021 a 2023. Este valor é superior ao valor de referência da SADC de um défice da balança corrente não superior a -3.0% do PIB. Projecta-se que o défice da balança corrente aumente, principalmente devido a transferências correntes mais baixas, uma vez que se esperava que a ajuda orçamental diminuísse em 2024[10]. A médio prazo, de 2025 a 2027, prevê-se que o défice da balança corrente das Comores aumente para -USD 65.7 milhões (cerca de -4.0% do PIB). Prevê-se que o saldo da balança corrente continue a exceder o valor de referência da SADC. Prevê-se, ainda, que o défice da balança corrente aumente devido ao impacto da adesão das Comores à OMC, que se espera venha a ser limitada pelo acesso preferencial do seu estatuto de país menos desenvolvido e pela diversificação e aumento gradual das exportações a médio prazo. É necessário um forte empenho na diversificação das exportações e da economia comoriana, a fim de compensar as debilidades do sector externo e a vulnerabilidade a choques exógenos. No entanto, trata-se de um difícil equilíbrio entre gerir o escasso espaço orçamental e evitar uma espiral da dívida no contexto das incertezas quanto à grande vulnerabilidade das Comores a condições meteorológicas adversas e outros choques exógenos.
[1] O crescimento do PIB real foi revisto abaixo para 3.3% em 2024, devido à desaceleração do crescimento do crédito, das importações e das principais exportações, bem como os atrasos nos principais projectos de investimento público. Ver https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[2] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[3] https://banque-comores.km/article/show/la-parite-fixe-entre-leuro-et-le-franc-comorien-na-pas-change.
[4] A Regra dos 70 é um método simples para estimar quanto tempo demora para uma variável duplicar ou reduzir para metade, dada a sua taxa de crescimento anual fixa ou taxa de depreciação, dividindo 70 pela taxa de crescimento ou percentagem da taxa de depreciação.
[5] https://banque-comores.km/uploads/Communique-BCC.pdf; https://banque-comores.km/uploads/CommuniqueDeLaBCCSurExerciceIllegalActivitesBancairesOffshores.pdf.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1comea2024004-print-pdf.ashx.
