South Africa’s economy has had a slow recovery from the most recent global economic shocks caused by the Russia-Ukraine conflict. Real GDP growth is projected to increase to 1.1% in 2024, from 0.7% in 2023 after reaching an annual average growth rate of 2.5% for 2021 to 2023. Economic growth has been largely affected or driven by transport, starage and communication; trade, catering and accommdotion; and construction[1]. Inflation is projected to decrease to 4.7% in 2024, from 5.9% in 2023 after reaching an annual average rate of 5.8% for 2021 to 2023[2]. Inflation has been largely driven by housing and utilities (12.4%), food and non-alcoholic beverages (8.5%), and miscellaneous goods and services (10.3%)[3].
The Southern African Development Community (SADC) macroeconomic convergence criteria aim to promote economic stability and harmonisation across member states by targeting specific economic indicators. The criteria focus on inflation rates, fiscal deficits, debt-to-GDP ratios, and the stability of exchange rates. SADC’s criteria include maintaining inflation rates below 5% and fiscal deficits below 3% of GDP, alongside a public debt ratio of under 60% of GDP. In 2024, South Africa’s inflation levels are below the SADC benchmark at 4.7% due to favourable goods prices, including food inflation reaching 15-year lows, and lower fuel costs[4]. At these inflation levels, according to the rule of seventy, the purchasing power or value of the ZAR* is halved every 14 years and 11 months[5]. Inflation is projected to decrease to an annual average of 4.5% for 2025 to 2027. At these levels, inflation is expected to remain below the SADC benchmark. Nevertheless, South Africa’s inflation is expected to moderate due to lower global oil prices and inflation expectations, and projected expected economic recovery in the medium-term[6]. Hence, according to the rule of seventy, this level of inflationary pressure would halve the purchasing power or value of the ZAR within 15 years and 6 months. This highlights the importance for continuing improvements in the monetary policy framework to ensure effective transmission mechanisms for monetary policy and credible communication to align inflationary expectations with the monetary policy stance. However, the South African Reserve Bank (SARB) plans to lower the inflation target band seem unnecessary and counterproductive to promoting investment in real sector growth which is needed to create jobs. Instead, the SARB should rather aim at improving coordination with the Government of South Africa to improve the monetary policy alignment with fiscal policy.
The Government of South Africa’s fiscal balance is well above the SADC benchmark at -6.2% of GDP due to rising public wage costs, social transfers, and support to state-owned entities[7]. At these fiscal deficit levels, the Government of South Africa’s debt should increase in 2024. Public debt is projected to increase to 75.0% of GDP in 2024, from 73.4% of GDP in 2023 after reaching an annual average of 71.0% of GDP for 2021 to 2023. At these levels, public debt remains well above the SADC benchmark in 2024. South Africa’s fiscal deficit is projected to narrow to -5.6% of GDP for 2025 to 2027. Meanwhile, South Africa’s public debt is expected to increase to 77.4% of GDP in 2025 before reaching an annual average of 79.1% of GDP due to the persistently elevated fiscal deficits over the medium-term. While the coalition government is committed to reducing fiscal deficits and stabilising public debt, the recent failure to approve a national budget for FY2025/26 illustrates that an easy fix of fiscal consolidation through higher taxes will not be popular or sufficient to put debt on a firmly downward path and rebuild fiscal buffers. Conventional fiscal consolidation and an overhaul of public procurement to ensure value for money is necessary but not sufficient to ensure that fiscal policy enhances inclusive growth. There is no replacement for proper policymaking, through coordination of monetary and fiscal policy to ensure macroeconomic stability and coordination of trade and industrial policy to enable real investment, that is required to promote inclusive growth – which is what the South African economy has been missing for almost two decades. Enabling real investments geared for export is the sustainable way to create jobs and improve the external sector and balance of payment for South Africa.
In 2024, South Africa’s current account deficit is projected to widen in nominal terms to -USD 6.6 billion (approx. -1.6% of GDP), from -USD 6.1 billion (approx. -1.6% of GDP) in 2023 after reaching an annual average current account balance of USD 2.5 billion (approx. 0.5% of GDP) for 2021 to 2023. This is still below the SADC benchmark of a current account deficit of no greater than -3.0% of GDP. The current account deficit is projected to widen due to stronger import demand[8]. In the medium-term from 2025 to 2027, South Africa’s current account deficit is projected to widen to -USD 8.7 billion (approx. -2.0% of GDP). The current account balance is projected to remain below the SADC benchmark. The current account balance is projected to deteriorate due to import growth continuing alongside a recovery in domestic demand and resumption of capital flows (including FDI) to pre-pandemic levels[9]. However, geopolitical tensions and rising protectionism, or a slowdown in major economies including China, present major downside risks for South African exports. Nevertheless, South Africa’s diversified economy, abundant mineral wealth, flexible exchange rate, credible inflation-targeting framework, deep financial markets, and ability to issue domestic-currency debt are sources of strength[10].
[1] Data from Statistics South Africa (StatsSA) for 3Q2024 reflects an annual average growth rate of 1.1% for the year to date. See https://www.statssa.gov.za/publications/P0441/P04413rdQuarter2024.pdf.
[2] Data from StatsSA reflects an annual average inflation rate of 4.4% for 2024. See https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141December2024.pdf.
[3] https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141February2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141April2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141June2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141August2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141October2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141December2024.pdf.
[4] https://www.resbank.co.za/en/home/publications/publication-detail-pages/statements/monetary-policy-statements/2025/january; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[5] The Rule of 70 is a simple method to estimate how long it takes for a variable to double or halve, given its fixed annual growth rate or depreciation rate, by dividing 70 by the growth rate or depreciation rate percentage.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
L’économie sud-africaine s’est lentement redressée après les derniers chocs économiques mondiaux causés par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. La croissance du PIB réel devrait passer de 0,7 % en 2023 à 1,1 % en 2024, après avoir atteint un taux de croissance annuel moyen de 2,5 % de 2021 à 2023. La croissance économique a été largement affectée ou tirée par les transports, l’immobilier et les communications ; commerce, restauration et hébergement ; et la construction[1]. L’inflation devrait diminuer à 4,7 % en 2024, contre 5,9 % en 2023, après avoir atteint un taux annuel moyen de 5,8 % de 2021 à 2023[2]. L’inflation a été largement influencée ou alimentée par le logement et les services publics (12,4%), les aliments et les boissons non alcoolisées (8,5%) et les biens et services divers (10,3%)[3].
Les critères de convergence macroéconomique de la Communauté de développement de l’Afrique australe (SADC) visent à promouvoir la stabilité économique et l’harmonisation entre les États membres en ciblant des indicateurs économiques spécifiques. Les critères sont axés sur les taux d’inflation, les déficits budgétaires, les ratios dette/PIB et la stabilité des taux de change. Les critères de la SADC comprennent le maintien de taux d’inflation inférieurs à 5% et de déficits budgétaires inférieurs à 3% du PIB, ainsi qu’un ratio de dette publique inférieur à 60% du PIB. En 2024, les niveaux d’inflation de l’Afrique du Sud sont inférieurs à ceux de la SADC à 4,7% en raison des prix favorables des biens, notamment de l’inflation des denrées alimentaires, qui atteint son plus bas niveau depuis 15 ans, et de la baisse des coûts du carburant[4]. À ces niveaux d’inflation, selon la règle des soixante-dix, le pouvoir d’achat ou la valeur du ZAR* est divisé par deux tous les 14 ans et 11 mois[5]. L’inflation devrait diminuer pour s’établir à une moyenne annuelle de 4,5 % de 2025 à 2027. À ces niveaux, l’inflation devrait rester inférieure à la référence de la SADC. Néanmoins, l’inflation en Afrique du Sud devrait se modérer en raison de la baisse des prix mondiaux du pétrole et des anticipations d’inflation, ainsi que de la reprise économique prévue à moyen terme[6]. Par conséquent, selon la règle des soixante-dix, ce niveau de pression inflationniste réduirait de moitié le pouvoir d’achat ou la valeur du ZAR dans un délai de 15 ans et 6 mois. Cela souligne l’importance de continuer à améliorer le cadre de politique monétaire afin d’assurer des mécanismes efficaces de transmission de la politique monétaire et une communication crédible pour aligner les anticipations inflationnistes sur l’orientation de la politique monétaire. Cependant, les plans de la Banque de réserve sud-africaine (SARB) visant à abaisser la fourchette cible d’inflation semblent inutiles et contre-productifs pour promouvoir l’investissement dans la croissance du secteur réel, qui est nécessaire à la création d’emplois. Au lieu de cela, la SARB devrait plutôt viser à améliorer la coordination avec le gouvernement sud-africain afin d’améliorer l’alignement de la politique monétaire sur la politique budgétaire.
Le solde budgétaire du gouvernement sud-africain est bien supérieur à celui de la SADC, à -6,2% du PIB, en raison de la hausse des coûts salariaux publics, des transferts sociaux et du soutien aux entités publiques[7]. À ces niveaux de déficit budgétaire, la dette du gouvernement sud-africain devrait augmenter en 2024. La dette publique devrait passer de 73,4 % du PIB en 2023 à 75,0 % du PIB en 2024, après avoir atteint une moyenne annuelle de 71,0 % du PIB de 2021 à 2023. À ces niveaux, la dette publique reste bien supérieure à la référence de la SADC en 2024. Le déficit budgétaire de l’Afrique du Sud devrait se réduire à -5,6% du PIB pour la période 2025-2027. Dans le même temps, la dette publique de l’Afrique du Sud devrait atteindre 77,4 % du PIB en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 79,1 % du PIB en raison de la persistance de déficits budgétaires élevés à moyen terme. Alors que le gouvernement de coalition s’est engagé à réduire les déficits budgétaires et à stabiliser la dette publique, l’échec récent de l’approbation d’un budget national pour l’exercice 2025/26 illustre qu’une solution facile d’assainissement budgétaire par le biais d’une augmentation des impôts ne sera pas populaire ou suffisante pour mettre la dette sur une trajectoire résolument descendante et reconstituer les coussins budgétaires. L’assainissement budgétaire conventionnel et la refonte des marchés publics pour garantir l’optimisation des ressources sont nécessaires, mais pas suffisants pour garantir que la politique budgétaire favorise une croissance inclusive. Rien ne remplace l’élaboration de politiques appropriées, à travers la coordination des politiques monétaires et budgétaires pour assurer la stabilité macroéconomique et la coordination des politiques commerciales et industrielles pour permettre l’investissement réel, qui est nécessaire pour promouvoir une croissance inclusive – ce qui fait défaut à l’économie sud-africaine depuis près de deux décennies. Permettre de véritables investissements orientés vers l’exportation est le moyen durable de créer des emplois et d’améliorer le secteur extérieur et la balance des paiements de l’Afrique du Sud.
En 2024, le déficit du compte courant de l’Afrique du Sud devrait se creuser en termes nominaux pour atteindre -USD 6,6 milliards (environ -1,6 % du PIB), contre -USD 6,1 milliards (environ -1,6 % du PIB) en 2023, après avoir atteint un solde courant moyen annuel de USD 2,5 milliards (environ 0,5 % du PIB) pour la période 2021-2023. Ce chiffre reste inférieur à la référence de la SADC qui consiste à un déficit de la balance courante ne dépassant pas -3,0% du PIB. Le déficit de la balance courante devrait se creuser en raison de l’intensification de la demande d’importations[8]. À moyen terme, de 2025 à 2027, le déficit courant de l’Afrique du Sud devrait se creuser pour atteindre -USD 8,7 milliards (environ -2,0% du PIB). La balance courante devrait rester inférieure à la référence de la SADC. La balance courante devrait se détériorer en raison de la poursuite de la croissance des importations, d’une reprise de la demande intérieure et d’une reprise des flux de capitaux (y compris les IDE) aux niveaux d’avant la pandémie[9]. Cependant, les tensions géopolitiques et la montée du protectionnisme, ou le ralentissement des grandes économies, dont la Chine, présentent des risques majeurs pour les exportations sud-africaines. Néanmoins, l’économie diversifiée de l’Afrique du Sud, ses richesses minérales abondantes, son taux de change flexible, son cadre crédible de ciblage de l’inflation, ses marchés financiers profonds et sa capacité à émettre de la dette en monnaie nationale sont des sources de force[10].
[1] Les données de Statistics South Africa (StatsSA) pour le 3e trimestre 2024 reflètent un taux de croissance annuel moyen de 1,1 % depuis le début de l’année. Voir https://www.statssa.gov.za/publications/P0441/P04413rdQuarter2024.pdf.
[2] Les données de StatsSA reflètent un taux d’inflation annuel moyen de 4,4 % pour 2024. Voir https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141December2024.pdf.
[3] https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141February2024.pdf ; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141April2024.pdf ; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141June2024.pdf ; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141August2024.pdf ; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141October2024.pdf ; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141December2024.pdf.
[4] https://www.resbank.co.za/en/home/publications/publication-detail-pages/statements/monetary-policy-statements/2025/january ; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[5] La règle de 70 est une méthode simple pour estimer le temps nécessaire pour qu’une variable double ou divise par deux, compte tenu de son taux de croissance annuel fixe ou de son taux d’amortissement, en divisant 70 par le pourcentage du taux de croissance ou du taux d’amortissement.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
A economia da África do Sul tem tido uma recuperação lenta dos mais recentes choques económicos globais causados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Projecta-se que o crescimento do PIB real aumente para 1.1% em 2024, de 0.7% em 2023, após ter atingido uma taxa média anual de crescimento de 2.5% entre 2021 e 2023. O crescimento económico foi largamente afectado ou impulsionado pelos transportes, armazenamento e comunicação; comércio, restauração e alojamento; e construção[1]. Projecta-se que a inflação diminua para 4.7% em 2024, de 5.9% em 2023, depois de atingir uma taxa média anual de 5.8% para 2021 a 2023[2]. A inflação foi amplamente impulsionada por habitação e serviços públicos (12.4%), alimentos e bebidas não alcoólicas (8.5%) e bens e serviços diversos (10.3%)[3].
Os critérios de convergência macroeconómica da Comunidade de Desenvolvimento da África Austral (SADC) visam promover a estabilidade económica e a harmonização entre os Estados-Membros, visando indicadores económicos específicos. Os critérios centram-se nas taxas de inflação, nos défices orçamentais, nos rácios dívida/PIB e na estabilidade das taxas de câmbio. Os critérios da SADC incluem a manutenção das taxas de inflação abaixo dos 5% e dos défices orçamentais abaixo dos 3% do PIB, a par de um rácio da dívida pública inferior a 60% do PIB. Em 2024, os níveis de inflação da África do Sul estão abaixo do valor de referência da SADC, em 4.7%, devido aos preços favoráveis dos bens, incluindo a inflação dos alimentos que atingiu mínimos de 15 anos, e aos custos mais baixos dos combustíveis[4]. Nestes níveis de inflação, de acordo com a regra dos setenta, o poder de compra ou o valor do ZAR* é reduzido para metade a cada 14 anos e 11 meses[5]. Projecta-se que a inflação diminua para uma média anual de 4.5% entre 2025 e 2027. Nestes níveis, espera-se que a inflação permaneça abaixo do valor de referência da SADC. No entanto, espera-se que a inflação na África do Sul registe uma moderação devido à descida dos preços do petróleo a nível mundial e às expectativas de inflação, bem como à projectada recuperação económica esperada a médio prazo[6]. Assim, de acordo com a regra dos setenta, este nível de pressão inflacionista reduziria para metade o poder de compra ou o valor do ZAR no prazo de 15 anos e 6 meses. Tal realça a importância de melhorias contínuas no quadro de política monetária, a fim de assegurar mecanismos de transmissão eficazes da política monetária e uma comunicação credível para alinhar as expectativas inflacionistas com a orientação da política monetária. No entanto, os planos do Banco de Reserva da África do Sul (SARB) para reduzir a banda da meta de inflação parecem desnecessários e contraproducentes para promover o investimento no crescimento real do sector, que é necessário para criar empregos. Em vez disso, o SARB deveria antes visar a melhoria da coordenação com o Governo da África do Sul para melhorar o alinhamento da política monetária com a política orçamental.
O saldo orçamental do Governo da África do Sul está muito acima do valor de referência da SADC, com -6.2% do PIB, devido ao aumento dos custos salariais públicos, às transferências sociais e ao apoio a entidades estatais[7]. Nestes níveis de défice orçamental, a dívida do Governo da África do Sul deverá aumentar em 2024. A dívida pública deverá aumentar para 75.0% do PIB em 2024, contra 73.4% do PIB em 2023, depois de ter atingido uma média anual de 71.0% do PIB entre 2021 e 2023. Nestes níveis, a dívida pública mantém-se muito acima do valor de referência da SADC em 2024. Prevê-se que o défice orçamental da África do Sul diminua para -5.6% do PIB entre 2025 e 2027. Entretanto, espera-se que a dívida pública da África do Sul aumente para 77.4% do PIB em 2025, antes de atingir uma média anual de 79.1% do PIB devido aos défices orçamentais persistentemente elevados no médio prazo. Embora o governo de coligação esteja empenhado em reduzir os défices orçamentais e estabilizar a dívida pública, o recente fracasso na aprovação de um orçamento nacional para o exercício de 2025/26 ilustra que uma solução fácil da consolidação orçamental através de impostos mais elevados não será popular nem suficiente para colocar a dívida numa trajectória firmemente descendente e reconstituir as reservas orçamentais. A consolidação orçamental convencional e uma revisão dos contratos públicos para garantir uma boa relação custo-benefício são necessárias, mas não suficientes, para garantir que a política orçamental reforça o crescimento inclusivo. Não há substituto para uma formulação de políticas adequada, através da coordenação da política monetária e orçamental para assegurar a estabilidade macroeconómica e a coordenação da política comercial e industrial para permitir o investimento real, que é necessário para promover o crescimento inclusivo – que é o que a economia sul-africana tem faltado há quase duas décadas. Permitir investimentos reais orientados para a exportação é a forma sustentável de criar postos de trabalho e melhorar o sector externo e a balança de pagamentos da África do Sul.
Em 2024, prevê-se que o défice da balança corrente da África do Sul aumente, em termos nominais, para -USD 6.6 mil milhões (aprox. -1.6% do PIB), de -USD 6.1 mil milhões (aprox. -1.6% do PIB) em 2023, depois de ter atingido um saldo médio anual da balança corrente de USD 2.5 mil milhões (aprox. 0.5% do PIB) entre 2021 e 2023. Em 2024, projecta-se que o défice da balança corrente da África do Sul aumente para -USD 6.6 mil milhões (aprox. -1.6% do PIB), de um saldo médio anual da balança corrente de USD 2.5 mil milhões (aproximadamente 0.5% do PIB) entre 2021 e 2023. Este valor é ainda inferior ao valor de referência da SADC de um défice da balança corrente não superior a -3.0% do PIB. Prevê-se que o défice da balança corrente aumente devido a uma procura de importações mais forte[8]. A médio prazo, de 2025 a 2027, prevê-se que o défice da balança corrente da África do Sul aumente para -USD 8.7 mil milhões (aproximadamente -2.0% do PIB). Prevê-se que o saldo da balança corrente permaneça abaixo do valor de referência da SADC. Projecta-se que a balança corrente se deteriore devido à continuação do crescimento das importações, a par de uma recuperação da procura interna e da retoma dos fluxos de capital (incluindo IDE) para os níveis anteriores à pandemia[9]. No entanto, as tensões geopolíticas e o crescente protecionismo, ou um abrandamento nas principais economias, incluindo a China, apresentam grandes riscos de deterioração para as exportações sul-africanas. No entanto, a economia diversificada da África do Sul, a riqueza mineral abundante, a taxa de câmbio flexível, o quadro credível de metas de inflação, os mercados financeiros profundos e a capacidade de emitir dívida em moeda interna são fontes de força[10].
[1] Os dados da Statistics South Africa (StatsSA) para o 3T2024 refletem uma taxa média anual de crescimento de 1.1% para o ano até à data. Ver https://www.statssa.gov.za/publications/P0441/P04413rdQuarter2024.pdf.
[2] Os dados da StatsSA refletem uma taxa de inflação média anual de 4.4% para 2024. Ver https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141December2024.pdf.
[3] https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141February2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141April2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141June2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141August2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141October2024.pdf; https://www.statssa.gov.za/publications/P0141/P0141December2024.pdf.
[4] https://www.resbank.co.za/en/home/publications/publication-detail-pages/statements/monetary-policy-statements/2025/january; https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[5] A Regra dos 70 é um método simples para estimar quanto tempo demora para uma variável duplicar ou reduzir para metade, dada a sua taxa de crescimento anual fixa ou taxa de depreciação, dividindo 70 pela taxa de crescimento ou percentagem da taxa de depreciação.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2025/English/1zafea2025001-print-pdf.ashx.
