Madagascar’s economy has had a slow recovery from the most recent global economic shocks caused by the Russia-Ukraine conflict. Real GDP growth is projected to increase to 4.5% in 2024, from 3.8% in 2023 after reaching an annual average growth rate of 4.5% for 2021 to 2023. Economic growth has been largely affected or driven by trade, construction and services sectors[1]. Inflation is projected to decrease to 7.4% in 2024, from 9.9% in 2023 after reaching an annual average rate of 7.9% for 2021 to 2023. Inflation has been largely affected or driven by food and non-alcoholic beverages, utilities, and clothing and textiles[2].
The Southern African Development Community (SADC) macroeconomic convergence criteria aim to promote economic stability and harmonisation across member states by targeting specific economic indicators. The criteria focus on inflation rates, fiscal deficits, debt-to-GDP ratios, and the stability of exchange rates. SADC’s criteria include maintaining inflation rates below 5% and fiscal deficits below 3% of GDP, alongside a public debt ratio of under 60% of GDP. In 2024, Madagascar’s inflation levels are above the SADC benchmark at 7.4% due to rising cost of producing local products that represent a large share of the consumer basket[3]. At these inflation levels, according to the rule of seventy, the purchasing power or value of the MGA* is halved every 9 years and 6 months[4]. Inflation is projected to decrease to 7.1% in 2025 before reaching an annual average of 6.7% for 2025 to 2027. At these levels, inflation is expected to remain above the SADC benchmark. Nevertheless, Madagascar’s inflation is expected to moderate due to tight monetary policy and the growth prospects underpinned by investment in infrastructure development, electrification, and boosting agriculture productivity over the medium-term[5]. Hence, according to the rule of seventy, this level of inflationary pressure would halve the purchasing power or value of the MGA within 10 years and 5 months. This highlights the importance for continuing improvements in the monetary policy framework to ensure effective transmission mechanisms for monetary policy and credible communication to align inflationary expectations with the monetary policy stance. Lastly, Madagascar also needs to ensure that its infrastructure investments are resilient to adverse weather shocks to reduce their impact on the economy and external sector.
The Government of Madagascar’s fiscal balance is above the SADC benchmark at -3.8% of GDP due to the reconstruction cost of the physical infrastructure destroyed recurring cyclones[6]. At these fiscal balance levels, the Government of Madagascar’s debt should increase in 2024. Public debt is projected to decrease slightly to 55.5% of GDP in 2024, from 55.6% of GDP in 2023 after reaching an annual average of 53.8% of GDP for 2021 to 2023. At these levels, public debt remains below the SADC benchmark in 2024. Madagascar’s fiscal deficit is projected to widen to -3.9% of GDP for 2025 to 2027. Meanwhile, Madagascar’s public debt is expected to increase to 55.8% of GDP in 2025 before reaching an annual average of 56.3% of GDP due to revenue mobilisation through tax policy and administrative interventions and implementation of an automatic fuel pricing mechanism and a business recovery plan for Jirama reducing fiscal transfers to the energy sector in the medium-term[7]. The Government has recently launched a digital platform for coordinating and managing the whole process of developing projects and programmes, including the financial management and technical monitoring[8]. These reforms should improve the fiscal position and gradually reduce public debt levels over the medium. However, weather-related shocks present a significant downside risk that could raise demands on public expenditure and undermine the reform plans. The impact of weather-related shocks could potentially affect the external sector and balance of payment for Madagascar, further derailing the reform plans.
In 2024, Madagascar’s current account deficit is projected to have widened to -USD 1.2 billion (approx. -6.8% of GDP), from -USD 714.0 million (approx. -4.5% of GDP) in 2023 after reaching an annual average current account deficit of -USD 747.7 million (approx. -4.9% of GDP) for 2021 to 2023. This is well above the SADC benchmark of a current account deficit of no greater than -3.0% of GDP. The current account deficit is projected to have widened due to weaker commodity prices resulting a -17.2% decrease year-on-year in total goods exports alongside an increase of 2.9% in total imports in 2014[9]. In the medium-term from 2025 to 2027, Madagascar’s current account deficit is projected to narrow slightly to -USD 1.1 billion (approx. -5.5% of GDP). The current account deficit is projected to remain above the SADC benchmark. The current account deficit is projected to narrow widen due to driven by higher investment to increase resilience to weather-related shocks over the medium-term[10]. The Government of Madagascar has request for funding from the International Monetary Fund under the Extended Credit Facility and Resilience and Sustainability Facility (RSF) arrangements[11]. These planned reforms should help improve Madagascar’s resilience to recurring weather-related shock and gradually improve the external sector and enable the accumulation of external buffers over the medium-term.
[1] https://www.banky-foibe.mg/actualite/decision-politique-monetaire-du-4-fevrier-2025.
[2] https://www.banky-foibe.mg/fonction_indices-des-prix-par-fonction.
[3] https://www.banky-foibe.mg/actualite/decision-politique-monetaire-du-4-fevrier-2025.
[4] The Rule of 70 is a simple method to estimate how long it takes for a variable to double or halve, given its fixed annual growth rate or depreciation rate, by dividing 70 by the growth rate or depreciation rate percentage.
[5] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.mef.gov.mg/assets/file/communique/31571.pdf.
[9] https://www.banky-foibe.mg/admin/download.php?file=11167.
[10] https://www.banky-foibe.mg/admin/download.php?file=11167.
[11] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
L’économie malgache s’est lentement remise des derniers chocs économiques mondiaux causés par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. La croissance du PIB réel devrait passer de 3,8 % en 2023 à 4,5 % en 2024, après avoir atteint un taux de croissance annuel moyen de 4,5 % de 2021 à 2023. La croissance économique a été largement influencée ou tirée par les secteurs du commerce, de la construction et des services[1]. L’inflation devrait diminuer à 7,4 % en 2024, contre 9,9 % en 2023, après avoir atteint un taux annuel moyen de 7,9 % de 2021 à 2023. L’inflation a été largement influencée ou alimentée par les produits alimentaires et les boissons non alcoolisées, les services publics, ainsi que les vêtements et les textiles[2].
Les critères de convergence macroéconomique de la Communauté de développement de l’Afrique australe (SADC) visent à promouvoir la stabilité économique et l’harmonisation entre les États membres en ciblant des indicateurs économiques spécifiques. Les critères sont axés sur les taux d’inflation, les déficits budgétaires, les ratios dette/PIB et la stabilité des taux de change. Les critères de la SADC comprennent le maintien de taux d’inflation inférieurs à 5% et de déficits budgétaires inférieurs à 3% du PIB, ainsi qu’un ratio de dette publique inférieur à 60% du PIB. En 2024, les niveaux d’inflation à Madagascar sont supérieurs à ceux de la SADC à 7,4% en raison de la hausse des coûts de production des produits locaux qui représentent une part importante du panier de consommation[3]. À ces niveaux d’inflation, selon la règle des soixante-dix, le pouvoir d’achat ou la valeur de la MGA* est divisé par deux tous les 9 ans et 6 mois[4]. L’inflation devrait diminuer à 7,1 % en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 6,7 % pour les années 2025 à 2027. À ces niveaux, l’inflation devrait rester supérieure à la référence de la SADC. Néanmoins, l’inflation à Madagascar devrait se modérer en raison d’une politique monétaire restrictive et des perspectives de croissance soutenues par les investissements dans le développement des infrastructures, l’électrification et l’augmentation de la productivité agricole à moyen terme[5]. Ainsi, selon la règle des soixante-dix, ce niveau de pression inflationniste réduirait de moitié le pouvoir d’achat ou la valeur du MGA dans un délai de 10 ans et 5 mois. Cela souligne l’importance de continuer à améliorer le cadre de politique monétaire afin d’assurer des mécanismes efficaces de transmission de la politique monétaire et une communication crédible pour aligner les anticipations inflationnistes sur l’orientation de la politique monétaire. Enfin, Madagascar doit également s’assurer que ses investissements dans les infrastructures résistent aux chocs climatiques défavorables afin de réduire leur impact sur l’économie et le secteur extérieur.
Le solde budgétaire du gouvernement malgache est supérieur à celui de la SADC à -3,8% du PIB en raison du coût de reconstruction des infrastructures physiques détruites par les cyclones récurrents[6]. À ces niveaux d’équilibre budgétaire, la dette du gouvernement malgache devrait augmenter en 2024. La dette publique devrait légèrement diminuer pour s’établir à 55,5 % du PIB en 2024, contre 55,6 % du PIB en 2023, après avoir atteint une moyenne annuelle de 53,8 % du PIB de 2021 à 2023. À ces niveaux, la dette publique reste inférieure à la référence de la SADC en 2024. Le déficit budgétaire de Madagascar devrait se creuser à -3,9% du PIB pour la période 2025-2027. Dans le même temps, la dette publique de Madagascar devrait passer à 55,8 % du PIB en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 56,3 % du PIB en raison de la mobilisation des recettes par le biais d’interventions de politique fiscale et administrative et de la mise en place d’un mécanisme de tarification automatique des carburants et d’un plan de relance de l’activité pour Jirama réduisant les transferts fiscaux vers le secteur de l’énergie à moyen terme[7]. Le Gouvernement a récemment lancé une plateforme numérique pour coordonner et gérer l’ensemble du processus d’élaboration des projets et programmes, y compris la gestion financière et le suivi technique[8]. Ces réformes devraient améliorer la situation budgétaire et réduire progressivement les niveaux de dette publique à moyen terme. Toutefois, les chocs liés aux conditions météorologiques présentent un risque baissier important qui pourrait accroître les exigences en matière de dépenses publiques et compromettre les plans de réforme. L’impact des chocs climatiques pourrait affecter le secteur extérieur et la balance des paiements de Madagascar, faisant dérailler davantage les plans de réforme.
En 2024, le déficit du compte courant de Madagascar devrait s’être creusé à -USD 1,2 milliard (environ -6,8 % du PIB), contre -USD 714,0 millions (environ -4,5 % du PIB) en 2023, après avoir atteint un déficit courant annuel moyen de -USD 747,7 millions (environ -4,9 % du PIB) pour la période 2021-2023. C’est bien au-dessus de la référence de la SADC qui tablait sur un déficit courant ne dépassant pas -3,0% du PIB. Le déficit de la balance courante devrait s’être creusé en raison de la baisse des prix des matières premières, entraînant une baisse de -17,2% en glissement annuel des exportations totales de biens et une augmentation de 2,9% des importations totales en 2014[9]. À moyen terme, de 2025 à 2027, le déficit courant de Madagascar devrait se réduire légèrement à -USD 1,1 milliard (environ -5,5% du PIB). Le déficit de la balance courante devrait rester supérieur à la référence de la SADC. Le déficit de la balance courante devrait se réduire, se creuser en raison de l’augmentation des investissements visant à accroître la résilience aux chocs météorologiques à moyen terme[10]. Le gouvernement de Madagascar a demandé un financement au Fonds monétaire international au titre de la facilité élargie de crédit et de la facilité pour la résilience et la durabilité (RSF)[11]. Ces réformes prévues devraient contribuer à améliorer la résilience de Madagascar face aux chocs climatiques récurrents et à améliorer progressivement le secteur extérieur et permettre l’accumulation de tampons extérieurs à moyen terme.
[1] https://www.banky-foibe.mg/actualite/decision-politique-monetaire-du-4-fevrier-2025.
[2] https://www.banky-foibe.mg/fonction_indices-des-prix-par-fonction.
[3] https://www.banky-foibe.mg/actualite/decision-politique-monetaire-du-4-fevrier-2025.
[4] La règle de 70 est une méthode simple pour estimer le temps nécessaire pour qu’une variable double ou divise par deux, compte tenu de son taux de croissance annuel fixe ou de son taux d’amortissement, en divisant 70 par le pourcentage du taux de croissance ou du taux d’amortissement.
[5] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/French/1MDGFA2024001.ashx.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/French/1MDGFA2024001.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/French/1MDGFA2024001.ashx.
[8] https://www.mef.gov.mg/assets/file/communique/31571.pdf.
[9] https://www.banky-foibe.mg/admin/download.php?file=11167.
[10] https://www.banky-foibe.mg/admin/download.php?file=11167.
[11] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/French/1MDGFA2024001.ashx.
A economia de Madagáscar tem tido uma recuperação lenta dos mais recentes choques económicos globais causados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Projecta-se que o crescimento do PIB real aumente para 4.5% em 2024, face a 3.8% em 2023, após ter atingido uma taxa média anual de crescimento de 4,5% entre 2021 e 2023. O crescimento económico foi largamente afectado ou impulsionado pelos sectores do comércio, da construção e dos serviços[1]. A inflação deverá diminuir para 7.4% em 2024, de 9.9% em 2023, depois de ter atingido uma taxa média anual de 7.9% entre 2021 e 2023. A inflação foi amplamente afectada ou impulsionada por alimentos e bebidas não alcoólicas, serviços públicos e vestuário e têxteis[2].
Os critérios de convergência macroeconómica da Comunidade de Desenvolvimento da África Austral (SADC) visam promover a estabilidade económica e a harmonização entre os Estados-Membros, visando indicadores económicos específicos. Os critérios centram-se nas taxas de inflação, nos défices orçamentais, nos rácios dívida/PIB e na estabilidade das taxas de câmbio. Os critérios da SADC incluem a manutenção das taxas de inflação abaixo dos 5% e dos défices orçamentais abaixo dos 3% do PIB, a par de um rácio da dívida pública inferior a 60% do PIB. Em 2024, os níveis de inflação de Madagáscar estão acima do valor de referência da SADC, em 7.4%, devido ao aumento do custo de produção dos produtos locais, que representam uma grande parte do cabaz de consumo[3]. Nestes níveis de inflação, de acordo com a regra dos setenta, o poder de compra ou o valor da MGA* é reduzido para metade a cada 9 anos e 6 meses[4]. Projecta-se que a inflação diminua para 7.1% em 2025, antes de atingir uma média anual de 6.7% entre 2025 e 2027. Nestes níveis, espera-se que a inflação permaneça acima do valor de referência da SADC. No entanto, espera-se que a inflação de Madagáscar registe uma moderação devido à política monetária restritiva e às perspectivas de crescimento sustentadas pelo investimento no desenvolvimento de infraestruturas, na electrificação e no aumento da produtividade agrícola a médio prazo[5]. Assim, de acordo com a regra dos setenta, este nível de pressão inflacionista reduziria para metade o poder de compra ou o valor da SMG no prazo de 10 anos e 5 meses. Tal realça a importância de melhorias contínuas no quadro de política monetária, a fim de assegurar mecanismos de transmissão eficazes da política monetária e uma comunicação credível para alinhar as expectativas inflacionistas com a orientação da política monetária. Por último, Madagáscar deve igualmente assegurar que os seus investimentos em infraestruturas sejam resistentes a choques climáticos adversos, a fim de reduzir o seu impacto na economia e no sector externo.
O saldo orçamental do Governo de Madagáscar está acima do valor de referência da SADC em -3.8% do PIB devido ao custo de reconstrução das infraestruturas físicas destruídas ciclones recorrentes[6]. Nestes níveis de equilíbrio orçamental, a dívida do Governo de Madagáscar deverá aumentar em 2024. Projecta-se que a dívida pública diminua ligeiramente para 55.5% do PIB em 2024, de 55.6% do PIB em 2023, depois de atingir uma média anual de 53.8% do PIB entre 2021 e 2023. Nestes níveis, a dívida pública mantém-se abaixo do valor de referência da SADC em 2024. Prevê-se que o défice orçamental de Madagáscar aumente para -3.9% do PIB entre 2025 e 2027. Entretanto, a dívida pública de Madagáscar deverá aumentar para 55.8% do PIB em 2025, antes de atingir uma média anual de 56.3% do PIB, devido à mobilização de receitas através de intervenções administrativas e de política fiscal e da implementação de um mecanismo automático de fixação de preços dos combustíveis e de um plano de recuperação empresarial para Jirama, reduzindo as transferências fiscais para o setor energético a médio prazo[7]. O Governo lançou recentemente uma plataforma digital para coordenar e gerir todo o processo de desenvolvimento de projectos e programas, incluindo a gestão financeira e o acompanhamento técnico[8]. Estas reformas deverão melhorar a situação orçamental e reduzir gradualmente os níveis da dívida pública ao longo do médio. No entanto, os choques relacionados com as condições meteorológicas apresentam um risco significativo de revisão em baixa, que pode aumentar a procura de despesas públicas e comprometer os planos de reforma. O impacto dos choques relacionados com as condições meteorológicas poderá potencialmente afetcar o sector externo e a balança de pagamentos de Madagáscar, fazendo descarrilar ainda mais os planos de reforma.
Em 2024, projecta-se que o défice da balança corrente de Madagáscar tenha aumentado para -USD 1.2 mil milhões (aprox. -6.8% do PIB), de -USD 714.0 milhões (aprox. -4.5% do PIB) em 2023, depois de ter atingido um défice médio anual da balança corrente de -USD 747.7 milhões (aprox. -4.9% do PIB) para 2021 a 2023. Este valor é bastante superior ao valor de referência da SADC de um défice da balança corrente não superior a -3.0% do PIB. Projecta-se que o défice da balança corrente tenha aumentado devido a preços mais fracos das matérias-primas, resultando numa diminuição homóloga de -17.2 % no total das exportações de bens, juntamente com um aumento de 2.9 % no total das importações em 2014[9]. A médio prazo, de 2025 a 2027, prevê-se que o défice da balança corrente de Madagáscar diminua ligeiramente para -USD 1.1 mil milhões (aprox. -5.5% do PIB). Prevê-se que o défice da balança corrente permaneça acima do valor de referência da SADC. Projecta-se que o défice da balança corrente diminua devido ao facto de ser impulsionado por um maior investimento para aumentar a resiliência a choques relacionados com as condições meteorológicas no médio prazo[10]. O Governo de Madagáscar solicitou financiamento ao Fundo Monetário Internacional ao abrigo dos acordos relativos à Facilidade de Crédito Alargada e ao Mecanismo de Resiliência e Sustentabilidade (RSF)[11]. Estas reformas planeadas deverão ajudar a melhorar a resiliência de Madagáscar a choques recorrentes relacionados com as condições meteorológicas e melhorar gradualmente o sector externo e permitir a acumulação de reservas externas a médio prazo.
[1] https://www.banky-foibe.mg/actualite/decision-politique-monetaire-du-4-fevrier-2025.
[2] https://www.banky-foibe.mg/fonction_indices-des-prix-par-fonction.
[3] https://www.banky-foibe.mg/actualite/decision-politique-monetaire-du-4-fevrier-2025.
[4] A Regra dos 70 é um método simples para estimar quanto tempo demora para uma variável duplicar ou reduzir para metade, dada a sua taxa de crescimento anual fixa ou taxa de depreciação, dividindo 70 pela taxa de crescimento ou percentagem da taxa de depreciação.
[5] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.mef.gov.mg/assets/file/communique/31571.pdf.
[9] https://www.banky-foibe.mg/admin/download.php?file=11167.
[10] https://www.banky-foibe.mg/admin/download.php?file=11167.
[11] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1mdgea2024001-print-pdf.ashx.
