Lesotho’s economy has had a slow recovery from the most recent global economic shocks caused by the Russia-Ukraine conflict. Real GDP growth is projected to increase to 2.8% in 2024, from 2.2% in 2023 after reaching an annual average growth rate of 1.8% for 2021 to 2023. Economic growth has been driven by textile and clothing manufacturing industry and diamond mining[1]. Inflation is projected to increase to 6.7% in 2024, from 6.3% in 2023 after reaching an annual average rate of 6.9% for 2021 to 2023. Inflation has been driven by food prices and transport costs[2].
The Southern African Development Community (SADC) macroeconomic convergence criteria aim to promote economic stability and harmonisation across member states by targeting specific economic indicators. The criteria focus on inflation rates, fiscal deficits, debt-to-GDP ratios, and the stability of exchange rates. SADC’s criteria include maintaining inflation rates below 5% and fiscal deficits below 3% of GDP, alongside a public debt ratio of under 60% of GDP. In 2024, Lesotho’s inflation levels are above the SADC benchmark at 6.7% due to exogenous factors such as higher regional food prices, elevated freight costs, and ZAR* depreciation[3]. At these inflation levels, according to the rule of seventy, the purchasing power or value of the LSL* is halved every 10 years and 5 months[4]. Inflation is projected to decrease to 6.1% in 2025 before reaching an annual average of 5.7% for 2025 to 2027. At these levels, inflation is expected to remain above the SADC benchmark. Nevertheless, Lesotho’s inflation is expected to moderate slightly but remain elevated due to a larger-than-expected impact of El Niño on food and supply-chain disruptions in the medium-term[5]. Hence, according to the rule of seventy, this level of inflationary pressure would halve the purchasing power or value of the LSL within 12 years and 3 months. Given that Lesotho is a member of the Common Monetary Area (CMA) its monetary sovereignty is constrained by the imperative of safeguarding the exchange rate peg to the ZAR which requires the Central Bank of Lesotho (CBL) to track the monetary policy stance of the South African Reserve Bank (SARB). This limits CBL’s freedom to adjust monetary policy in response to inflationary pressure. Nevertheless, the exchange rate peg has contained Lesotho’s inflation to about a third of the Sub-Saharan Africa average of 16% and recent inflationary trends have been driven by external supply-side factors, which are subsiding[6]. Lastly, the CBL should continue to enhance its risk-based supervision framework for banks, including reviewing and assessing bank recovery plans, and developing an early intervention framework.
The Government of Lesotho’s fiscal balance is well below the SADC benchmark at a surplus of 5.2% of GDP due to a windfall in revenue from the Southern African Customs Union (SACU) and strict fiscal discipline because authorities decided to reduce arrears and shore up deposits at the CBL instead of raising expenditure in-line with the higher SACU revenues[7]. At these fiscal balance levels, the Government of Lesotho’s debt should decrease in 2024. Public debt is projected to decrease to 60.0% of GDP in 2024, from 61.5% of GDP in 2023 after reaching an annual average of 61.5% of GDP for 2021 to 2023. At these levels, public debt remains within the SADC benchmark in 2024. Lesotho’s fiscal surplus is projected to narrow to 3.2% of GDP for 2025 to 2027. Meanwhile, Lesotho’s public debt is expected to decrease to an annual average of 59.7% of GDP due to easing SACU revenues narrowing the fiscal space in the medium-term. Stronger fiscal management is expected to allow the Government to take advantage of the increase in water royalties, gradually reduce the wage bill due to the moratorium on hiring until FY2027/28 and rationalise capital expenditure in line with past outcomes[8]. The fiscal discipline is expected to stabilise public debt, and the narrower fiscal surpluses should slightly reduce public debt levels over the medium.
In 2024, Lesotho’s current account deficit is projected to widen to -USD 16.0 million (approx. -0.7% of GDP), from -USD 4.0 million (approx. -0.2% of GDP) in 2023 after reaching an annual average current account balance of -USD 178.7 million (approx. -7.7% of GDP) for 2021 to 2023. This is well within the SADC benchmark of a current account deficit of no greater than -3.0% of GDP. The current account deficit is projected to narrow due to continuing windfall SACU revenues (approximately 6.0% of GDP) in FY2024/25 despite imports for the Lesotho Highlands Water Project Phase 2 (LHWP-II) which are assumed to peak in FY2024/25 and FY2025/26[9]. In the medium-term from 2025 to 2027, Lesotho’s current account deficit is projected to widen to -USD 65.3 million (approx. -2.6% of GDP). The current account balance is projected to remain within the SADC benchmark. The current account deficit is projected to narrow due to waning SACU revenues, but the structurally higher water exports will continue to support Lesotho’s external sector if the Government maintains fiscal discipline over the medium-term. Robust SACU revenues, higher water exports, and lower-than-expected imports have more than offset the weaker-than-expected textile and diamond exports, which have deteriorated due to weaker demand from the United States and a drop in diamond prices[10]. In the medium- to long-term, export-oriented horticulture is also expected to gain momentum from the Millennium Challenge Corporation (MCC) project. The LHWP-II project is expected to deliver higher electricity and water output and MCC project should increase agricultural productivity, among other investments, which will help to diversify Lesotho’s exports and boost growth in the medium- to long-term. However, slowing growth in the global economy and South Africa, uncertainty over the future of the African Growth and Opportunity Act under US President Donal Trump, shocks to commodity prices, and extreme weather remain significant downside risks to Lesotho’s external sector.
[1] https://www.centralbank.org.ls/images/Publications/Economic_Outlook/Lesotho_Economic_Outlook_-_June_2024.pdf.
[2] https://www.centralbank.org.ls/images/Publications/Economic_Outlook/Lesotho_Economic_Outlook_-_June_2024.pdf.
[3] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[4] The Rule of 70 is a simple method to estimate how long it takes for a variable to double or halve, given its fixed annual growth rate or depreciation rate, by dividing 70 by the growth rate or depreciation rate percentage.
[5] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
L’économie du Lesotho s’est lentement redressée après les derniers chocs économiques mondiaux causés par le conflit entre la Russie et l’Ukraine. La croissance du PIB réel devrait passer de 2,2 % en 2023 à 2,8 % en 2024, après avoir atteint un taux de croissance annuel moyen de 1,8 % de 2021 à 2023. La croissance économique a été tirée par l’industrie du textile et de l’habillement et l’extraction de diamants[1]. L’inflation devrait passer de 6,3 % en 2023 à 6,7 % en 2024, après avoir atteint un taux annuel moyen de 6,9 % de 2021 à 2023. L’inflation a été alimentée par les prix des denrées alimentaires et les coûts de transport[2].
Les critères de convergence macroéconomique de la Communauté de développement de l’Afrique australe (SADC) visent à promouvoir la stabilité économique et l’harmonisation entre les États membres en ciblant des indicateurs économiques spécifiques. Les critères sont axés sur les taux d’inflation, les déficits budgétaires, les ratios dette/PIB et la stabilité des taux de change. Les critères de la SADC comprennent le maintien de taux d’inflation inférieurs à 5 % et de déficits budgétaires inférieurs à 3 % du PIB, ainsi qu’un ratio de dette publique inférieur à 60 % du PIB. En 2024, les niveaux d’inflation du Lesotho sont supérieurs à ceux de référence de la SADC à 6,7 % en raison de facteurs exogènes tels que la hausse des prix régionaux des denrées alimentaires, les coûts de transport élevés et la dépréciation des ZAR*[3]. À ces niveaux d’inflation, selon la règle des soixante-dix, le pouvoir d’achat ou la valeur de la LSL* est divisé par deux tous les 10 ans et 5 mois[4]. L’inflation devrait diminuer à 6,1 % en 2025 avant d’atteindre une moyenne annuelle de 5,7 % pour les années 2025 à 2027. À ces niveaux, l’inflation devrait rester supérieure à la référence de la SADC. Néanmoins, l’inflation au Lesotho devrait légèrement ralentir, mais rester élevée en raison de l’impact plus important que prévu d’El Niño sur les perturbations de l’alimentation et de la chaîne d’approvisionnement à moyen terme[5]. Par conséquent, selon la règle des soixante-dix, ce niveau de pression inflationniste réduirait de moitié le pouvoir d’achat ou la valeur de la LSL en 12 ans et 3 mois. Étant donné que le Lesotho est membre de la Zone monétaire commune), sa souveraineté monétaire est limitée par l’impératif de préserver l’ancrage du taux de change au ZAR, ce qui oblige la Banque centrale du Lesotho (CBL) à suivre l’orientation de la politique monétaire de la Banque de réserve sud-africaine (SARB). Cela limite la liberté de CBL d’ajuster sa politique monétaire en réponse aux pressions inflationnistes. Néanmoins, l’ancrage du taux de change a permis de contenir l’inflation au Lesotho à environ un tiers de la moyenne de l’Afrique subsaharienne de 16 %, et les tendances inflationnistes récentes ont été alimentées par des facteurs extérieurs liés à l’offre, qui s’atténuent[6]. Enfin, la CBL devrait continuer à améliorer son cadre de surveillance des banques fondé sur les risques, notamment en examinant et en évaluant les plans de redressement des banques et en élaborant un cadre d’intervention précoce.
Le gouvernement de Lesotho est bien inférieur au taux de référence de la SADC, avec un excédent de 5.2% du PIB en raison d’une manne de recettes provenant de l’Union douanière d’Afrique australe/ Southern African Customs Union (SACU) et d’une discipline budgétaire stricte parce que les autorités ont décidé de réduire les arriérés et de consolider les dépôts à la CBL au lieu d’augmenter les dépenses en fonction de l’augmentation des recettes de la SACU[7]. À ces niveaux d’équilibre budgétaire, la dette du gouvernement du Lesotho devrait diminuer en 2024. La dette publique devrait diminuer à 60,0 % du PIB en 2024, contre 61,5 % du PIB en 2023, après avoir atteint une moyenne annuelle de 61,5 % du PIB pour les années 2021 à 2023. À ces niveaux, la dette publique reste inférieure à celle de la SADC en 2024. L’excédent budgétaire du Lesotho devrait se réduire à 3,2 % du PIB pour la période 2025-2027. Dans le même temps, la dette publique du Lesotho devrait diminuer pour atteindre une moyenne annuelle de 59,7 % du PIB en raison de la baisse des recettes de la SACU qui réduit l’espace budgétaire à moyen terme. Une gestion budgétaire renforcée devrait permettre au gouvernement de tirer parti de l’augmentation des redevances sur l’eau, de réduire progressivement la masse salariale en raison du moratoire sur l’embauche jusqu’à l’exercice 2027/28 et de rationaliser les dépenses d’investissement en fonction des résultats passés[8]. La discipline budgétaire devrait stabiliser la dette publique, et la réduction des excédents budgétaires devrait réduire légèrement les niveaux de dette publique à court terme.
En 2024, le déficit de la balance courante du Lesotho devrait se creuser à -USD 16,0 millions (environ -0,7 % du PIB), contre -USD 4,0 millions (environ -0,2 % du PIB) en 2023, après avoir atteint un solde courant moyen annuel de -USD 178,7 millions (environ -7,7 % du PIB) pour 2021 à 2023. Ce chiffre est bien en deçà de la référence de la SADC d’un déficit de la balance courante ne dépassant pas -3,0 % du PIB. Le déficit du compte courant devrait se réduire en raison de la poursuite des recettes exceptionnelles de la SACU (environ 6,0 % du PIB) au cours de l’exercice 2024/25, malgré les importations pour la phase 2 du projet d’eau des hautes terres du Lesotho (LHWP-II), qui devraient atteindre un pic au cours des exercices 2024/25 et 2025/26[9]. À moyen terme, de 2025 à 2027, le déficit de la balance courante du Lesotho devrait se creuser pour atteindre -USD 65,3 millions (environ -2,6 % du PIB). La balance courante devrait rester dans les limites de l’indice de référence de la SADC. Le déficit de la balance courante devrait se réduire en raison de la baisse des recettes de la SACU, mais les exportations d’eau, structurellement plus élevées, continueront de soutenir le secteur extérieur du Lesotho si le gouvernement maintient la discipline budgétaire à moyen terme. Les revenus robustes de la SACU, l’augmentation des exportations d’eau et les importations inférieures aux prévisions ont plus que compensé les exportations de textiles et de diamants, qui se sont détériorées en raison de la baisse de la demande en provenance des États-Unis et de la chute des prix des diamants[10]. À moyen et à long terme, l’horticulture orientée vers l’exportation devrait également prendre de l’ampleur grâce au projet Millennium Challenge Corporation (MCC). Le projet LHWP-II devrait permettre d’augmenter la production d’électricité et d’eau et le projet MCC devrait augmenter la productivité agricole, entre autres investissements, ce qui contribuera à diversifier les exportations du Lesotho et à stimuler la croissance à moyen et long terme. Cependant, le ralentissement de la croissance de l’économie mondiale et de l’Afrique du Sud, l’incertitude quant à l’avenir de l’African Growth and Opportunity Act (Loi sur la croissance et les opportunites en l’Afrique) sous la présidence américaine Donal Trump, les chocs sur les prix des matières premières et les conditions météorologiques extrêmes restent des risques importants pour le secteur extérieur du Lesotho.
[1] https://www.centralbank.org.ls/images/Publications/Economic_Outlook/Lesotho_Economic_Outlook_-_June_2024.pdf.
[2] https://www.centralbank.org.ls/images/Publications/Economic_Outlook/Lesotho_Economic_Outlook_-_June_2024.pdf.
[3] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[4] La règle de 70 est une méthode simple pour estimer le temps nécessaire pour qu’une variable double ou divise par deux, compte tenu de son taux de croissance annuel fixe ou de son taux d’amortissement, en divisant 70 par le pourcentage du taux de croissance ou du taux d’amortissement.
[5] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
A economia do Lesoto tem tido uma recuperação lenta dos mais recentes choques económicos globais causados pelo conflito Rússia-Ucrânia. Projecta-se que o crescimento do PIB real aumente para 2.8% em 2024, contra 2.2% em 2023, após ter atingido uma taxa média anual de crescimento de 1.8% entre 2021 e 2023. O crescimento económico foi impulsionado pela indústria têxtil e de vestuário e pela extração de diamantes[1]. Projecta-se que a inflação aumente para 6.7% em 2024, de 6.3% em 2023, depois de atingir uma taxa média anual de 6.9% para 2021 a 2023. A inflação foi impulsionada pelos preços dos alimentos e pelos custos de transporte[2].
Os critérios de convergência macroeconómica da Comunidade de Desenvolvimento da África Austral (SADC) visam promover a estabilidade económica e a harmonização entre os Estados-Membros, visando indicadores económicos específicos. Os critérios focam-se nas taxas de inflação, nos défices orçamentais, nos rácios dívida/PIB e na estabilidade das taxas de câmbio. Os critérios da SADC incluem a manutenção das taxas de inflação abaixo dos 5% e dos défices orçamentais abaixo dos 3% do PIB, a par de um rácio da dívida pública inferior a 60% do PIB. Em 2024, os níveis de inflação do Lesoto estão acima do valor de referência da SADC em 6.7% devido a factores exógenos como os preços regionais mais elevados dos alimentos, os custos de frete elevados e a depreciação do ZAR*[3]. Nestes níveis de inflação, de acordo com a regra dos setenta, o poder de compra ou o valor da LSL* é reduzido para metade a cada 10 anos e 5 meses[4]. Projecta-se que a inflação diminua para 6.1% em 2025, antes de atingir uma média anual de 5.7% entre 2025 e 2027. Com estes níveis, espera-se que a inflação permaneça acima do valor de referência da SADC. No entanto, espera-se que a inflação do Lesoto modere ligeiramente, mas permaneça elevada devido a um impacto maior do que o esperado do El Niño sobre as interrupções na cadeia alimentar e de abastecimento no médio prazo[5]. Assim, de acordo com a regra dos setenta, este nível de pressão inflacionista reduziria para metade o poder de compra ou o valor da LSL no prazo de 12 anos e 3 meses. Dado que o Lesoto é membro do Espaço Monetário Comum (CMA), a sua soberania monetária é limitada pelo imperativo de salvaguardar a indexação da taxa de câmbio ao ZAR, o que exige que o Banco Central do Lesoto (CBL) acompanhe a orientação da política monetária do Banco de Reserva da África do Sul (SARB). Isso limita a liberdade da CBL de ajustar a política monetária em resposta à pressão inflacionária. No entanto, a paridade da taxa de câmbio conteve a inflação do Lesoto em cerca de um terço da média da África Subsariana de 16% e as tendências inflacionistas recentes foram impulsionadas por factores externos do lado da oferta, que estão a diminuir[6]. Por último, a CBL deve continuar a reforçar o seu quadro de supervisão baseado no risco para os bancos, incluindo a revisão e avaliação dos planos de recuperação bancária e o desenvolvimento de um quadro de intervenção precoce.
O saldo orçamental do Governo de Lesoto está muito abaixo do valor de referência da SADC, com um excedente de 5.2% do PIB devido a uma queda inesperada nas receitas da União Aduaneira da África Austral (SACU) e a uma disciplina orçamental rigorosa porque as autoridades decidiram reduzir os pagamentos em atraso e reforçar os depósitos na CBL em vez de aumentar as despesas em linha com as receitas mais elevadas da SACU[7]. Com estes níveis de equilíbrio orçamental, a dívida do Governo do Lesoto deverá diminuir em 2024. Projecta-se que a dívida pública diminua para 60.0% do PIB em 2024, de 61.5% do PIB em 2023, depois de atingir uma média anual de 61.5% do PIB entre 2021 e 2023. Com estes níveis, a dívida pública mantém-se dentro do valor de referência da SADC em 2024. Prevê-se que o excedente orçamental do Lesoto diminua para 3.2% do PIB entre 2025 e 2027. Entretanto, espera-se que a dívida pública do Lesoto diminua para uma média anual de 59.7% do PIB devido à redução das receitas da SACU, reduzindo o espaço orçamental a médio prazo. Espera-se que uma gestão orçamental mais forte permita ao Governo aproveitar o aumento dos royalties da água, reduzir gradualmente a massa salarial devido à moratória sobre a contratação até ao exercício de 2027/28 e racionalizar as despesas de capital em linha com os resultados passados[8]. Espera-se que a disciplina orçamental estabilize a dívida pública e que os excedentes orçamentais mais estreitos reduzam ligeiramente os níveis da dívida pública em média.
Em 2024, projecta-se que o défice da balança corrente do Lesoto aumente para -USD 16.0 milhões (aprox. -0.7% do PIB), de -USD 4.0 milhões (aprox. -0.2% do PIB) em 2023, depois de atingir um saldo médio anual da balança corrente de -USD 178.7 milhões (aprox. -7.7% do PIB) para 2021 a 2023. Este valor está dentro do valor de referência da SADC de um défice da balança corrente não superior a -3.0% do PIB. Projecta-se que o défice da balança corrente diminua devido à continuação das receitas inesperadas da SACU (aproximadamente 6.0% do PIB) no exercício de 2024/25, apesar das importações para a fase 2 do Projecto de Água das Terras Altas do Lesoto (LHWP-II), que se presume atingirem um pico no exercício de 2024/25 e no exercício de 2025/26[9]. A médio prazo, de 2025 a 2027, prevê-se que o défice da balança corrente do Lesoto aumente para -USD 65.3 milhões (cerca de -2.6% do PIB). Prevê-se que o saldo da balança corrente permaneça dentro do valor de referência da SADC. Prevê-se que o défice da balança corrente diminua devido à diminuição das receitas da SACU, mas as exportações de água estruturalmente mais elevadas continuarão a apoiar o sector externo do Lesoto se o Governo mantiver a disciplina orçamental a médio prazo. Receitas robustas da SACU, maiores exportações de água e importações abaixo do esperado mais do que o esperado mais do que compensaram as exportações de têxteis e diamantes mais fracas do que o esperado, que se deterioraram devido à demanda mais fraca dos Estados Unidos e à queda nos preços dos diamantes[10]. A médio e longo prazo, espera-se também que a horticultura orientada para a exportação ganhe ímpeto com o projecto Millennium Challenge Corporation (MCC). Espera-se que o projecto LHWP-II proporcione maior produção de eletricidade e água e o projecto MCC deve aumentar a produtividade agrícola, entre outros investimentos, o que ajudará a diversificar as exportações do Lesoto e impulsionar o crescimento a médio e longo prazo. No entanto, o abrandamento do crescimento da economia global e da África do Sul, a incerteza sobre o futuro da Lei de Crescimento e Oportunidade para a África sob a presidência dos EUA, Donald Trump, os choques nos preços das matérias-primas e condições meteorológicas extremas continuam a ser riscos descendentes significativos para o sector externo do Lesoto.
[1] https://www.centralbank.org.ls/images/Publications/Economic_Outlook/Lesotho_Economic_Outlook_-_June_2024.pdf.
[2] https://www.centralbank.org.ls/images/Publications/Economic_Outlook/Lesotho_Economic_Outlook_-_June_2024.pdf.
[3] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[4] A Regra dos 70 é um método simples para estimar quanto tempo demora para uma variável duplicar ou reduzir para metade, dada a sua taxa de crescimento anual fixa ou taxa de depreciação, dividindo 70 pela taxa de crescimento ou percentagem da taxa de depreciação.
[5] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[6] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[7] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[8] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[9] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
[10] https://www.imf.org/-/media/Files/Publications/CR/2024/English/1lsoea2024001-print-pdf.ashx.
